Options américaines contre options européennes : Une vue d’ensemble
Les options américaine et européenne présentent des caractéristiques similaires, mais les différences sont importantes. Par exemple, les détenteurs d’options de type américain peuvent les exercer à tout moment avant l’expiration de l’option. D’autre part, les principaux indices à large base, dont le S&P 500, ont négocié très activement des options de type européen, alors que les détenteurs d’options de type européen ne peuvent les exercer qu’à l’expiration.
Points clés à retenir
- Toutes les actions et tous les fonds négociés en bourse sont assortis d’options de type américain, tandis que seuls quelques indices à large base sont assortis d’options de type américain.
- Les options sur indices européens cessent d’être négociées un jour plus tôt, à la fermeture des bureaux le jeudi précédant le troisième vendredi du mois d’échéance.
- Le prix de règlement est le prix de clôture officiel pour la période d’expiration, établissant quelles options sont dans la monnaie et soumises à un exercice automatique.
Options américaines
Toutes les actions et tous les fonds négociés en bourse (ETF) assortis d’options ont des options de type américain, alors que seuls quelques indices à large base ont des options de type américain. Les options sur indices américains cessent d’être négociées à la clôture des marchés le troisième vendredi du mois d’échéance, à quelques exceptions près. Par exemple, certaines options sont des options trimestrielles, qui se négocient jusqu’au dernier jour de bourse du trimestre civil, tandis que les options hebdomadaires cessent de se négocier le mercredi ou le vendredi de la semaine spécifiée.
Le prix de règlement est le prix de clôture officiel pour la période d’expiration, établissant quelles options sont dans la monnaie et soumises à l’auto-exercice. Toute option qui est dans la monnaie d’un cent ou plus à la date d’expiration est automatiquement exercée, sauf si le détenteur de l’option demande expressément à son courtier de ne pas l’exercer. Le prix de règlement de l’actif sous-jacent (action, ETF ou indice) avec les options de type américain est le prix de clôture habituel ou la dernière transaction avant la fermeture du marché le troisième vendredi. Les opérations effectuées en dehors des heures de bourse ne comptent pas dans la détermination du prix de règlement.
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Avec les options à l’américaine, il y a rarement des surprises. Si l’action se négocie à 40,12 dollars quelques minutes avant la clôture de la séance de vendredi, vous pouvez vous attendre à ce que 40 options de vente expirent sans valeur et que 40 options d’achat soient en jeu. Si vous avez une position courte sur les 40 options d’achat et que vous ne voulez pas être frappé par un avis d’exercice, vous pouvez racheter ces options d’achat. Le prix de règlement peut changer et 40 calls peuvent sortir de l’argent, mais il est peu probable que la valeur change de manière significative dans les dernières minutes.
Options européennes
Les options sur indices européens cessent de se négocier un jour plus tôt, à la fermeture des bureaux le jeudi précédant le troisième vendredi du mois d’échéance.
Il n’est pas aussi facile de déterminer le prix de règlement des options de type européen. En fait, le prix de règlement n’est publié que quelques heures après l’ouverture du marché. Le prix de règlement européen est calculé comme suit :
- Le troisième vendredi du mois, le cours d’ouverture de chaque action de l’indice est déterminé. Les actions individuelles ouvrent à des heures différentes, certains de ces prix d’ouverture étant disponibles à 9h30 (heure de l’Est) tandis que d’autres sont déterminés quelques minutes plus tard.
- Le prix de l’indice sous-jacent est calculé comme si toutes les actions se négociaient à leur cours d’ouverture respectif au même moment. Il ne s’agit pas d’un prix réel, car vous ne pouvez pas regarder l’indice publié et supposer que le prix de règlement est proche en valeur.
Les options de type européen présentent des risques particuliers pour les négociateurs d’options, qui nécessitent une planification minutieuse pour éviter une exposition systémique.
Droits d’exercice
Lorsque vous possédez une option, vous contrôlez le droit de l’exercer. Parfois, il peut être avantageux d’exercer une option avant son expiration, pour percevoir un dividende par exemple, mais c’est rarement important. Lorsque vous vendez une option de type américain, vous la vendez sans la posséder et vous recevez un avis d’exercice avant l’expiration et vous êtes à découvert.
Le seul cas où une assignation anticipée comporte un risque important est celui des options sur indices de type américain réglées en espèces, ce qui suggère que le moyen le plus simple d’éviter le risque d’exercice anticipé est d’éviter les options américaines. Si vous recevez un avis de cession, vous devez racheter cette option à la valeur intrinsèque de la nuit précédente, ce qui vous expose à un risque sérieux si le marché subit un mouvement important.
Règlement en espèces
Il est avantageux pour toutes les parties lorsque les options sont réglées en espèces :
- Aucune action n’échange de mains.
- Vous n’avez pas à vous soucier de reconstituer un portefeuille d’actions complexe, car vous ne perdez pas de positions actives si on vous assigne un avis d’exercice sur les options d’achat que vous avez émises, comme dans le cas de la vente d’options d’achat couvertes ou d’une stratégie de collar.
- Le propriétaire de l’option reçoit la valeur en espèces et le vendeur de l’option paie la valeur en espèces de l’option. Cette valeur en espèces est égale à la valeur intrinsèque de l’option. Si l’option est hors de la monnaie, elle expire sans valeur et n’a aucune valeur en espèces.
Ces options réglées en espèces sont presque toujours de type européen et la cession n’intervient qu’à l’expiration, la valeur en espèces de l’option étant donc déterminée par le prix de règlement.
Prix de règlement
Le prix de règlement est souvent une surprise avec les options de type européen car, lorsque le marché ouvre le matin du troisième vendredi, un changement de prix important peut se produire par rapport à la clôture de la nuit précédente. Cela n’arrive pas tout le temps, mais suffisamment souvent pour transformer en jeu la stratégie apparemment peu risquée consistant à conserver la position pendant la nuit.
Voici le scénario auquel sont confrontés les négociateurs d’options européens jeudi après-midi, la veille de l’expiration :
- Si l’option est presque sans valeur, s’accrocher et espérer un miracle n’est pas une mauvaise idée. Les détenteurs d’options à bas prix, d’une valeur de quelques centimes ou moins, ont gagné des centaines ou des milliers de dollars lorsque le marché a fluctué à la hausse ou à la baisse le vendredi matin. Cependant, ces options expirent sans valeur la plupart du temps.
- Si vous possédez une option qui a une valeur importante, vous devez prendre une décision. Le prix de règlement pourrait rendre l’option sans valeur ou doubler sa valeur. Voulez-vous lancer les dés ? C’est une décision fondée sur le risque que les investisseurs individuels doivent prendre pour eux-mêmes.
Lorsque l’option est courte, vous êtes confronté à un autre défi :
- Lorsqu’une option hors jeu est vendue à découvert, la couverture est une décision judicieuse. Avec les options de type américain, vous voyez l’action approcher du strike et vous pouvez dépenser un ou deux centimes pour vous couvrir. Mais avec les options européennes, il n’y a pas d’avertissement. Toute option hors jeu peut faire bouger 10 ou 20 points dans l’argent, ce qui coûte entre 1 000 et 2 000 dollars par contrat lorsqu’on est obligé de payer le prix de règlement. Le risque n’en vaut tout simplement pas la peine.