Si la plupart des négociants en options connaissent les possibilités d’effet de levier et de flexibilité offertes, tout le monde n’est pas conscient de leur valeur en tant qu’outils prédictifs. Pourtant, l’un des indicateurs les plus fiables de l’orientation future du marché est une mesure du sentiment contraire connue sous le nom de ratio du volume des options d’achat et de vente.
En suivant le volume quotidien et hebdomadaire des options de vente et d’achat sur le marché boursier américain, nous pouvons évaluer les sentiments des traders. Si un volume trop important d’acheteurs de Put indique généralement qu’un creux du marché est proche, un volume trop important d’acheteurs de Call indique généralement qu’un sommet du marché est en train de se dessiner. Le marché baissier de 2002 a toutefois modifié les valeurs seuils critiques de cet indicateur. Dans cet article, j’expliquerai la méthode de base du ratio « put/call » et j’inclurai de nouvelles valeurs seuils pour le ratio « put/call » quotidien sur actions uniquement.
Points clés à retenir
- L’un des indicateurs les plus fiables de l’orientation future du marché est une mesure du sentiment contraire connue sous le nom de ratio du volume des options d’achat et de vente.
- Dans l’ensemble, les acheteurs d’options perdent environ 90 % du temps.
- Comme cela arrive souvent lorsque le marché devient trop haussier ou trop baissier, les conditions deviennent mûres pour un retournement.
Parier contre la foule
Il est bien connu que les négociateurs d’options, en particulier les acheteurs d’options, ne sont pas les plus performants. Dans l’ensemble, les acheteurs d’options perdent environ 90 % du temps. Bien qu’il y ait certainement certains négociants qui réussissent, ne serait-il pas logique de négocier contre les positions des négociants d’options puisque la plupart d’entre eux ont un bilan aussi sombre ? Le rapport entre le nombre d’options de vente et le nombre d’options d’achat montre qu’il est payant d’aller à l’encontre de la foule des négociateurs d’options. Après tout, la foule des options a généralement tort.
À la fin de 1999 et au début du nouveau millénaire, les acheteurs d’options étaient en pleine frénésie, achetant des cargaisons d’options d’achat sur des actions technologiques et d’autres jeux de hasard. Alors que le ratio d’options d’achat/options d’achat est passé sous le niveau baissier traditionnel, il semblait que ces acheteurs d’options frénétiques étaient comme des moutons conduits à l’abattoir. Et bien sûr, avec un volume d’achat relatif aux options d’achat à des niveaux extrêmement élevés, le marché s’est retourné et a entamé sa vilaine descente.
Comme cela arrive souvent lorsque le marché devient trop haussier ou trop baissier, les conditions deviennent mûres pour un retournement. Malheureusement, la foule est trop prise par la frénésie alimentaire pour s’en apercevoir. Lorsque la plupart des acheteurs potentiels sont sur le marché, nous sommes généralement dans une situation où le potentiel de nouveaux acheteurs atteint une limite ; pendant ce temps, nous avons beaucoup de vendeurs potentiels prêts à se lancer et à prendre des bénéfices ou simplement à quitter le marché parce que leurs points de vue ont changé. Le ratio vente/achat est l’une des meilleures mesures dont nous disposons lorsque nous nous trouvons dans ces zones de survente (trop baissière) ou de surachat (trop haussière).
Données du CBOE sur le rapport Put/Call
Un regard sur le marché peut nous donner des indices sur son orientation future. Les ratios « Put/call » nous offrent une excellente fenêtre sur ce que font les investisseurs. Lorsque la spéculation sur les options d’achat devient trop excessive, le ratio d’options d’achat et de vente est faible. Lorsque les investisseurs sont à la baisse et que la spéculation devient excessive, le ratio vente/achat sera élevé. La figure 1 présente le volume quotidien d’options pour le 17 mai 2002, provenant du Chicago Board Options Exchange (CBOE). Le graphique présente les données relatives aux volumes d’options de vente et d’achat pour les options sur actions, sur indices et totales.
Ce jour-là, le ratio d’options de vente/achat sur actions était de 0,64, le ratio d’options de vente/achat sur indices était de 1,19 et le ratio total d’options de vente/achat était de 0,72. Comme vous le verrez ci-dessous, nous avons besoin de connaître les valeurs passées de ces ratios pour déterminer nos extrêmes de sentiment. Nous allons également lisser les données en moyennes mobiles pour faciliter l’interprétation.
Volume des options du Chicago Board Options Exchange (CBOE)
| VOLUME | P/C RATIOS | |
| OPTIONS DE PARTICIPATION | ||
| Place | 462,520 | – |
| Appels | 721,163 | .64 |
| OPTIONS D’INDEXATION | ||
| Place | 134,129 | – |
| Appels | 112,306 | 1.19 |
| TOTAL DES OPTIONS | ||
| Place | 596,669 | – |
| Appels | 833,624 | .72 |
Figure 1 : Volume quotidien d’options pour le 17 mai 2002Source
: Statistiques du marché du CBOE 17/05/02
Total des séries historiques des rapports hebdomadaires d’appels et de ventes
Il existe différentes manières de construire un rapport d’appel, mais le rapport d’appel hebdomadaire total traditionnel du CBOE est un bon point de départ. Par total, nous entendons le total hebdomadaire des volumes d’options de vente et d’achat d’actions et d’options sur indices. Nous prenons simplement toutes les options de vente négociées la semaine précédente et nous les divisons par le total hebdomadaire des options d’achat négociées. C’est le total hebdomadaire du ratio put/call. Lorsque le rapport entre le volume des options de vente et celui des options d’achat devient trop élevé (c’est-à-dire que davantage d’options de vente sont négociées par rapport aux options d’achat), le marché est prêt à inverser la tendance à la hausse et a généralement connu une baisse.
Lorsque le ratio devient trop faible (c’est-à-dire que davantage d’appels sont échangés par rapport aux options de vente), le marché est prêt à inverser la tendance à la baisse (comme ce fut le cas au début de l’année 2000). La figure 2, où l’on peut voir les extrêmes au cours des cinq dernières années, montre cette mesure sur une base hebdomadaire, y compris sa moyenne mobile exponentielle lissée sur quatre semaines.
Figure 2 : Créé à l’aide de Metastock Professional. Source des données : Pinnacle IDX
La figure 2 montre que la moyenne mobile exponentielle de quatre semaines du ratio (graphique du haut) a donné d’excellents signaux d’alerte lorsque des retournements du marché étaient proches. Bien qu’ils ne soient jamais exacts et souvent un peu précoces, les niveaux devraient néanmoins être le signal d’un changement de la tendance à moyen terme du marché. Il est toujours bon d’obtenir une confirmation de prix avant de conclure qu’un creux ou un sommet du marché a été enregistré.
Ces seuils sont restés relativement stables au cours des 20 dernières années, comme le montre la figure 2, mais on observe une certaine dérive (tendance) de la série, d’abord à la baisse pendant le marché haussier du milieu des années 1990, puis à la hausse à partir du marché baissier de 2000.
Figure 3 : Créé à l’aide de Metastock Professional. Date Source : Pinnacle IDX
Malgré la tendance, le ratio « put/call » lissé est toujours utile ; cependant, il est toujours préférable d’utiliser les hauts et les bas des 52 semaines précédentes de la série comme seuils critiques. Le meilleur moyen d’utiliser le rapport d’appel est de le combiner avec d’autres indicateurs de sentiment et peut-être un indicateur basé sur les prix (c’est-à-dire la dynamique). Un massage mathématique plus élaboré des données (c’est-à-dire la réduction de la tendance en différenciant les séries) peut également être utile.
Ratio d’appels et de mises en attente en matière d’équité
Comme il comprend des options sur indices, qui sont utilisées par des gestionnaires professionnels pour couvrir des portefeuilles d’actions, le ratio total des options d’achat et de vente peut fausser la mesure de la température de notre foule purement spéculative. On peut dire que le ratio put/call du CBOE, qui ne porte que sur les actions, est un meilleur indicateur. La figure 4 présente le ratio quotidien brut d’options d’achat et de vente du CBOE et sa moyenne mobile exponentielle sur 10 jours, tous deux situés au-dessus de l’indice boursier S&P 500. Comme le marché baissier a déplacé le ratio moyen vers une fourchette plus élevée, les lignes rouges horizontales représentent les nouveaux extrêmes du sentiment. La dernière fourchette, indiquée par les lignes bleues horizontales, avait des valeurs seuils de 0,39 à 0,49. Les nouvelles valeurs seuils sont de 0,55 et 0,70. Actuellement, les niveaux viennent de sortir d’une baisse excessive et sont donc modérément haussiers.
Figure 4 : Créé à l’aide de Metastock Professional. Source : Statistiques du marché du CBOE
Historiquement, les options sur indices ont tendance à privilégier l’achat d’options de vente. Cela s’explique par le fait que la couverture des options de vente sur indices est effectuée par les gestionnaires de portefeuille. C’est également la raison pour laquelle le ratio total put/call n’est pas le ratio idéal (il est pollué par ce volume de couverture). N’oubliez pas que l’idée de l’analyse des sentiments contraires est de mesurer le pouls de la foule d’options spéculatives, qui ont plus tort que raison. Nous devrions donc nous intéresser au ratio d’actions uniquement pour obtenir une mesure plus pure de l’opérateur spéculatif. En outre, les seuils critiques devraient être dynamiques, choisis parmi les plus hauts et les plus bas des 52 dernières semaines de la série, en tenant compte des tendances des données.
Comme tous les indicateurs, ils fonctionnent mieux lorsque vous apprenez à les connaître et à les suivre vous-même. Bien que je n’aime pas les utiliser pour des signaux mécaniques de négociation, les ratios d’achat et de vente délimitent de manière assez fiable les zones de survente et de surachat des conditions du marché. Ils devraient donc être inclus dans la boîte à outils analytique de tout technicien de marché.