Le taux du coupon d’une obligation est égal à son rendement à l’échéance si son prix d’achat est égal à sa valeur nominale. La valeur nominale d’une obligation est sa valeur nominale, ou la valeur déclarée de l’obligation au moment de l’émission, telle que déterminée par l’entité émettrice. La plupart des obligations ont une valeur nominale de 100 ou 1 000 dollars.
Toutefois, la valeur nominale d’une obligation ne dicte pas son prix sur le marché. Au contraire, le prix du marché ou le prix de vente d’une obligation est influencé par un certain nombre de facteurs en plus de sa valeur nominale. Ces facteurs comprennent le taux du coupon de l’obligation, la date d’échéance, les taux d’intérêt en vigueur et la disponibilité d’obligations plus lucratives.
Définir le taux du coupon, la date d’échéance et la valeur de marché des obligations
Le taux du coupon d’une obligation est son taux d’intérêt, ou la somme d’argent qu’elle verse chaque année à son détenteur, exprimé en pourcentage de sa valeur nominale. Une obligation d’une valeur nominale de 1 000 dollars et dont le taux d’intérêt nominal est de 5 % rapporte 50 dollars d’intérêts chaque année jusqu’à son échéance.
Supposons que vous achetiez une obligation d’IBM Corp. d’une valeur nominale de 1 000 $, et qu’elle soit émise avec des versements semestriels de 10 $. Pour calculer le taux d’intérêt nominal de l’obligation, divisez le total des paiements d’intérêts annuels par la valeur nominale. Dans ce cas, le total des intérêts annuels est égal à 10 $ x 2 = 20 $. Le taux du coupon annuel de l’obligation IBM est donc égal à 20 $ ÷ 1 000 $ = 2 %.
Les coupons sont fixes ; quel que soit le prix auquel l’obligation est négociée, les intérêts sont toujours de 20 dollars par an. Ainsi, si les taux d’intérêt augmentaient, faisant baisser le prix de l’obligation d’IBM à 980 dollars, le coupon de 2 % de l’obligation resterait inchangé.
La date d’échéance d’une obligation est simplement la date à laquelle le détenteur de l’obligation reçoit le remboursement de son investissement. À l’échéance, l’entité émettrice doit payer au détenteur de l’obligation la valeur nominale de l’obligation, quelle que soit sa valeur marchande actuelle. Cela signifie que si un investisseur achète une obligation de 1 000 $ sur cinq ans pour 800 $, il perçoit 1 000 $ au bout de cinq ans en plus des paiements de coupon qu’il a reçus pendant cette période.
La valeur marchande des obligations a une corrélation négative avec les taux d’intérêt en vigueur. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, le prix des obligations préexistantes diminue. À mesure que les taux baissent, les obligations actuelles à taux plus élevés prennent de la valeur.
Par exemple, si une entreprise émet une obligation de 1 000 dollars à un taux d’intérêt de 4 %, mais que le gouvernement augmente ensuite le taux d’intérêt minimum à 5 %, alors toute nouvelle obligation émise a un coupon plus élevé que l’obligation initiale de 4 % de l’entreprise. Pour inciter les investisseurs à acheter l’obligation en dépit de ses paiements de coupon inférieurs, la société doit vendre l’obligation à un prix inférieur à sa valeur nominale, ce que l’on appelle une décote. Si les taux d’intérêt devaient baisser à 3 %, l’obligation préexistante de 4 % se vendrait à un prix supérieur à sa valeur nominale, ce qu’on appelle une prime.
Le prix du marché des obligations étant très variable, il est possible de réaliser un bénéfice en plus de celui généré par le paiement des coupons en achetant des obligations à un prix réduit. Le rendement à l’échéance d’une obligation est le taux de rendement généré par une obligation après prise en compte de son prix de marché, exprimé en pourcentage de sa valeur nominale. Considéré comme une estimation plus précise de la rentabilité d’une obligation que les autres calculs de rendement, le rendement à l’échéance d’une obligation intègre le gain ou la perte créé par la différence entre le prix d’achat de l’obligation et sa valeur nominale.
Comparaison des taux de coupon et des rendements des obligations
Le taux du coupon est souvent différent du rendement. Le rendement d’une obligation est plus précisément considéré comme le taux de rendement effectif basé sur la valeur marchande réelle de l’obligation. À la valeur nominale, le taux du coupon et le rendement sont égaux. Si vous vendez votre obligation IBM Corp. à une prime de 100 $, le rendement de l’obligation est maintenant égal à 20 $ / 1 100 $ = 1,82 %. En supposant que les taux d’intérêt augmentent et que le prix de votre obligation tombe à 980 $, le rendement de la vente de l’obligation avec une décote sera de 20 $ / 980 $ = 2,04 %. Ainsi, le rendement et le prix sont inversement liés.
Comme les paiements de coupons ne sont pas la seule source de profits des obligations, le calcul du rendement à l’échéance intègre les gains ou pertes potentiels générés par les variations du prix du marché. Si un investisseur achète une obligation pour sa valeur nominale, le rendement à l’échéance est égal au taux du coupon. Si l’investisseur achète l’obligation à un prix inférieur, son rendement à l’échéance est toujours supérieur à son taux d’intérêt nominal. À l’inverse, une obligation achetée avec une prime a toujours un rendement à l’échéance inférieur à son taux d’intérêt nominal.
Le rendement à l’échéance correspond approximativement au rendement moyen de l’obligation sur sa durée restante. Un taux d’actualisation unique est appliqué à tous les paiements d’intérêts futurs pour créer une valeur actuelle à peu près équivalente au prix de l’obligation. L’ensemble du calcul tient compte du taux du coupon, du prix actuel de l’obligation, de la différence entre le prix et la valeur nominale, et du temps restant avant l’échéance. Avec le taux au comptant, le rendement à l’échéance est l’un des chiffres les plus importants dans l’évaluation des obligations.
Quand le rendement à l’échéance d’une obligation est égal à son taux d’intérêt nominal
Si une obligation est achetée au pair, son rendement à l’échéance est donc égal à son taux d’intérêt nominal, car l’investissement initial est entièrement compensé par le remboursement de l’obligation à l’échéance, ne laissant comme bénéfice que les paiements du coupon fixe. Si une obligation est achetée au rabais, le rendement à l’échéance est toujours supérieur au taux du coupon. Si elle est achetée avec une prime, le rendement à l’échéance est toujours inférieur.