Qu'est-ce que l'EBITDA - Formule, calcul et cas d'utilisation

Qu’est-ce que le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement – EBITDA ?

L’EBITDA, ou bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements, est une mesure de la performance financière globale d’une entreprise et est utilisé comme alternative au revenu net dans certaines circonstances. L’EBITDA peut toutefois être trompeur car il exclut le coût des investissements en capital comme les immobilisations corporelles.

Cette mesure exclut également les dépenses liées à la dette en ajoutant les frais d’intérêt et les impôts aux bénéfices. Néanmoins, il s’agit d’une mesure plus précise de la performance des entreprises puisqu’elle permet de montrer les bénéfices avant l’influence des déductions comptables et financières.

En termes simples, l’EBITDA est une mesure de la rentabilité. Bien que les entreprises ne soient pas légalement tenues de divulguer leur EBITDA, selon les principes comptables généralement acceptés (GAAP) des États-Unis, il peut être calculé et communiqué à l’aide des informations figurant dans les états financiers d’une entreprise.

Les chiffres relatifs aux bénéfices, aux impôts et aux intérêts figurent dans le compte de résultat, tandis que les chiffres relatifs à l’amortissement se trouvent normalement dans les notes sur le bénéfice d’exploitation ou dans le tableau des flux de trésorerie. Le raccourci habituel pour calculer l’EBITDA est de commencer par le bénéfice d’exploitation, également appelé bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT), puis de rajouter les amortissements.

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Formule et calcul de l’EBITDA

L’EBITDA est calculé de manière simple, avec des informations faciles à trouver dans le compte de résultat et le bilan d’une entreprise.

&textit{EBITDA} = texte{Revenu net} + texte{Intérêt} + texte{Taxes} + texte{D} + texte{A} &textbf{where:} &text{D} = texte{Dépréciation} &text{A} = texte{Amortissement}

end{aligned}

$EBITDA=Revenu net+Intérêts+Taxes+D+A où : D=Dépréciation A=Amortissement$

\begin{matrix} EBITDA=Bénéfice d’exploitation+DE+AE \\ où : \\ DE=Dépenses \end{matrix}

d’

\begin{matrix} amortissement & AE=Dépenses \end{matrix}

d’

&textit{EBITDA} = texte{Bénéfice d’exploitation} + texte{DE} + texte{AE} &textbf{where:} &text{DE} = text{Dépense d’amortissement} &text{AE} = texte{Dépense d’amortissement}

end{aligned}

$EBITDA=Bénéfice d’exploitation+DE+AE où : DE=Dépense$ d’ $amortissement AE=Dépense d’amortissement$

Points clés à retenir

L’EBITDA est une mesure de la rentabilité des entreprises largement utilisée
L’EBITDA peut être utilisé pour comparer les entreprises les unes aux autres et les moyennes de l’industrie.
De plus, l’EBITDA est une bonne mesure des tendances de base des bénéfices car il élimine certains facteurs étrangers et permet de faire des comparaisons « pommes contre pommes ».
L’EBITDA peut être utilisé comme un raccourci pour estimer le flux de trésorerie disponible pour payer la dette des actifs à long terme.

L’EBITDA et les rachats d’entreprises par effet de levier

L’EBITDA est apparu pour la première fois au milieu des années 1980, lorsque les investisseurs en rachat par endettement ont examiné des entreprises en difficulté qui avaient besoin d’une restructuration financière. Ils ont utilisé l’EBITDA pour calculer rapidement si ces entreprises pouvaient rembourser les intérêts sur ces opérations financées.

Les banquiers spécialisés dans les rachats d’entreprises par endettement ont fait la promotion de l’EBITDA comme outil permettant de déterminer si une entreprise peut assurer le service de sa dette à court terme, disons sur un an ou deux. L’examen du ratio EBITDA/couverture des intérêts de l’entreprise (en théorie, du moins) donnerait aux investisseurs une idée de la capacité d’une entreprise à faire face aux paiements d’intérêts plus lourds auxquels elle serait confrontée après sa restructuration. Par exemple, les banquiers pourraient soutenir qu’une entreprise dont l’EBITDA est de 5 millions de dollars et les frais d’intérêt de 2,5 millions de dollars a une couverture des intérêts de deux – plus que suffisante pour rembourser la dette.

L’EBITDA était une mesure populaire dans les années 1980 pour mesurer la capacité d’une entreprise à assurer le service de la dette utilisée dans un rachat d’entreprise par effet de levier (LBO). Il convient d’utiliser une mesure limitée des bénéfices avant qu’une entreprise ne soit entièrement financée par emprunt dans le cadre d’un LBO. L’EBITDA s’est popularisé davantage pendant la bulle des « dot com », lorsque les entreprises avaient des actifs très coûteux et des dettes qui occultaient ce que les analystes et les gestionnaires considéraient comme des chiffres de croissance légitimes.

Utilisation de l’EBITDA

L’utilisation de l’EBITDA s’est depuis étendue à un large éventail d’entreprises. Ses partisans soutiennent que l’EBITDA offre un reflet plus clair des opérations en éliminant les dépenses qui peuvent masquer les performances réelles de l’entreprise.

L’EBITDA est essentiellement un revenu net (ou bénéfice) auquel s’ajoutent les intérêts, les impôts, les amortissements et les dépréciations. L’EBITDA peut être utilisé pour analyser et comparer la rentabilité des entreprises et des industries, car il élimine les effets du financement et des dépenses d’investissement. L’EBITDA est souvent utilisé dans les ratios d’évaluation et peut être comparé à la valeur et aux revenus de l’entreprise.

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Les charges d’intérêts et (dans une moindre mesure) les revenus d’intérêts sont ajoutés au revenu net, ce qui neutralise le coût de la dette, ainsi que l’effet des paiements d’intérêts sur les impôts. Les impôts sur le revenu sont également ajoutés au revenu net, ce qui n’augmente pas toujours l’EBITDA si l’entreprise enregistre une perte nette. Les entreprises ont tendance à mettre en avant leurs performances en matière d’EBITDA lorsqu’elles n’ont pas un revenu net très impressionnant (voire positif). Ce n’est pas toujours un signe révélateur d’une malveillance du marché, mais il peut parfois être utilisé pour détourner l’attention des investisseurs du manque de rentabilité réelle.

Les entreprises utilisent des comptes d’amortissement pour comptabiliser le coût des immobilisations corporelles ou des investissements en capital. L’amortissement est souvent utilisé pour comptabiliser le coût du développement de logiciels ou d’autres propriétés intellectuelles. C’est l’une des raisons pour lesquelles les entreprises de technologie et de recherche en phase de démarrage font figurer l’EBITDA dans leurs communications avec les investisseurs et les analystes.

Les équipes de direction feront valoir que l’utilisation de l’EBITDA donne une meilleure image des tendances de croissance des bénéfices lorsque les comptes de dépenses associés au capital sont exclus. Si l’utilisation de l’EBITDA comme mesure de la croissance n’est pas nécessairement trompeuse, elle peut parfois occulter les performances financières et les risques réels d’une entreprise.

Les inconvénients de l’EBITDA

L’EBITDA ne relève pas des principes comptables généralement admis (GAAP) en tant que mesure de la performance financière. L’EBITDA étant une mesure « non GAAP », son calcul peut varier d’une entreprise à l’autre. Il n’est pas rare que les entreprises mettent l’accent sur l’EBITDA plutôt que sur le bénéfice net, car cette mesure est plus souple et peut détourner l’attention d’autres domaines problématiques dans les états financiers.

Un signal d’alarme important à surveiller pour les investisseurs est lorsqu’une entreprise commence à déclarer son EBITDA alors qu’elle ne l’a pas fait dans le passé. Cela peut se produire lorsque les entreprises ont emprunté massivement ou connaissent une hausse des coûts de capital et de développement. Dans ces circonstances, l’EBITDA peut servir de diversion pour les investisseurs et peut être trompeur.

Ignorer les coûts des actifs

Une idée fausse courante est que l’EBITDA représente des revenus en espèces. Cependant, contrairement au cash-flow libre, l’EBITDA ignore le coût des actifs. L’une des critiques les plus courantes de l’EBITDA est qu’il suppose que la rentabilité est fonction des ventes et des opérations uniquement – presque comme si les actifs et le financement dont l’entreprise a besoin pour survivre étaient un don.

Ignorer le fonds de roulement

L’EBITDA ne tient pas compte non plus des liquidités nécessaires pour financer le fonds de roulement et le remplacement des anciens équipements. Par exemple, une entreprise peut être en mesure de vendre un produit avec un bénéfice, mais qu’a-t-elle utilisé pour acquérir les stocks nécessaires pour remplir ses canaux de vente ? Dans le cas d’une entreprise de logiciels, l’EBITDA ne tient pas compte des dépenses liées au développement des versions actuelles des logiciels ou des produits à venir.

Différents points de départ

Si la soustraction des paiements d’intérêts, des charges fiscales, des amortissements et des dépréciations des bénéfices peut sembler assez simple, différentes entreprises utilisent différents chiffres de bénéfices comme point de départ de l’EBITDA. En d’autres termes, l’EBITDA est sensible aux jeux de comptabilité des bénéfices que l’on trouve dans le compte de résultat. Même si nous tenons compte des distorsions qui résultent des intérêts, des impôts et des amortissements, le chiffre des bénéfices dans l’EBITDA n’est pas encore fiable.

Obscurcit l’évaluation des entreprises

Pire encore, l’EBITDA peut faire paraître une entreprise moins chère qu’elle ne l’est en réalité. Lorsque les analystes examinent les multiples du cours de l’action par rapport à l’EBITDA plutôt que les bénéfices nets, ils obtiennent des multiples plus faibles.

Prenons l’exemple historique de l’opérateur de télécommunications sans fil Sprint Nextel. Le 1er avril 2006, le titre se négociait à 7,3 fois son EBITDA prévisionnel. Cela peut sembler être un faible multiple, mais cela ne signifie pas que l’entreprise est une bonne affaire. En tant que multiple des bénéfices d’exploitation prévus, Sprint Nextel s’est négocié à un prix beaucoup plus élevé, soit 20 fois plus. La société s’est négociée à 48 fois son bénéfice net estimé. Les investisseurs doivent tenir compte d’autres multiples de prix que l’EBITDA lorsqu’ils évaluent la valeur d’une entreprise.

Limitations de l’EBITDA

L’EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization) ajoute les charges d’amortissement au bénéfice d’exploitation d’une entreprise. Les analystes s’appuient généralement sur l’EBITDA pour évaluer la capacité d’une entreprise à générer des bénéfices à partir de ses seules ventes et pour établir des comparaisons entre des entreprises similaires ayant des structures de capital différentes. L’EBITDA est une mesure non conforme aux GAAP et peut parfois être utilisé intentionnellement pour masquer les résultats réels d’une entreprise en matière de bénéfices.

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En raison de ces problèmes, l’EBITDA est davantage mis en avant par les entreprises en phase de développement ou celles qui ont un lourd endettement et des actifs coûteux.

La mauvaise réputation de la mesure est parfois le résultat d’une surexposition et d’une utilisation incorrecte. Tout comme une pelle est efficace pour creuser des trous, elle ne serait pas le meilleur outil pour serrer des vis ou gonfler des pneus. L’EBITDA ne doit donc pas être utilisé comme un outil unique et autonome pour évaluer la rentabilité d’une entreprise. C’est un point particulièrement valable si l’on considère que les calculs de l’EBITDA ne sont pas conformes aux principes comptables généralement admis (GAAP).

Comme toute autre mesure, l’EBITDA n’est qu’un indicateur unique. Pour obtenir une image complète de la santé d’une entreprise donnée, il faut prendre en considération une multitude de mesures. Si l’identification des grandes entreprises était aussi simple que la vérification d’un seul chiffre, tout le monde vérifierait ce chiffre, et les analystes professionnels cesseraient d’exister.

EBITDA vs. EBT et EBIT

L’EBIT (bénéfice avant intérêtset impôts

) est le résultat net d’une entreprise avant que les charges fiscales et les intérêts débiteurs n’aient été déduits. L’EBIT est utilisé pour analyser les performances des activités principales d’une entreprise sans que les charges fiscales et les coûts de la structure du capital n’influencent le bénéfice. La formule suivante est utilisée pour calculer l’EBIT :

EBIT=Revenus nets+Dépenses

d’

= texte{Revenus nets} + texte{Frais d’intérêt}

+

$texte{Frais$

fiscaux}

$EBIT=Revenu net+Frais$ d’ $intérêt+Frais fiscaux$

Comme le revenu net comprend les déductions des frais d’intérêt et des charges fiscales, il faut les ajouter au revenu net pour calculer l’EBIT. L’EBIT est souvent appelé « résultat d’exploitation », car il exclut les impôts et les frais d’intérêt dans ses calculs. Toutefois, il arrive que le résultat d’exploitation soit différent de l’EBIT.

Le bénéfice avant impôt (EBT) reflète la part du bénéfice d’exploitation qui a été réalisée avant la prise en compte des impôts, tandis que l’EBIT exclut à la fois les impôts et les paiements d’intérêts. L’EBT est calculé en prenant le revenu net et en ajoutant les impôts pour calculer le bénéfice d’une société.

En supprimant les obligations fiscales, les investisseurs peuvent utiliser l’EBT pour évaluer la performance opérationnelle d’une entreprise après avoir éliminé une variable indépendante de sa volonté. Aux États-Unis, cette méthode est particulièrement utile pour comparer des entreprises qui pourraient avoir des impôts d’État ou des impôts fédéraux différents. L’EBT et l’EBIT sont similaires et constituent tous deux des variations de l’EBITDA.

Étant donné que l’amortissement n’est pas pris en compte dans l’EBITDA, il peut entraîner des distorsions de bénéfices pour les entreprises disposant d’une quantité importante d’actifs immobilisés et, par conséquent, de frais d’amortissement importants. Plus les frais d’amortissement sont importants, plus l’EBITDA augmente.

EBITDA vs. flux de trésorerie d’exploitation

Le cash-flow d’exploitation est une meilleure mesure de la quantité de liquidités qu’une entreprise génère car il ajoute les charges hors caisse (amortissement) au revenu net et inclut les variations du fonds de roulement qui utilisent ou fournissent également des liquidités (comme les variations des créances, des dettes et des stocks).

Ces facteurs de fonds de roulement sont la clé pour déterminer combien de liquidités une entreprise génère. Si les investisseurs n’incluent pas les variations du fonds de roulement dans leur analyse et se fient uniquement à l’EBITDA, ils manqueront les indices qui indiquent si une entreprise a des difficultés de trésorerie parce qu’elle ne recouvre pas ses créances.

Exemple d’utilisation de l’EBITDA

Une entreprise de vente au détail génère 100 millions de dollars de recettes et encourt 40 millions de dollars de coûts de production et 20 millions de dollars de frais d’exploitation. Les frais d’amortissement s’élèvent à 10 millions de dollars, ce qui donne un bénéfice d’exploitation de 30 millions de dollars. Les intérêts débiteurs s’élèvent à 5 millions de dollars, ce qui équivaut à un bénéfice avant impôts de 25 millions de dollars. Avec un taux d’imposition de 20 %, le bénéfice net est égal à 20 millions de dollars après déduction de 5 millions de dollars d’impôts du bénéfice avant impôts. Si l’on ajoute les amortissements, les intérêts et les impôts au revenu net, l’EBITDA est égal à 40 millions de dollars.

	Société A	Société B
EBITDA	$20,000,000	$17,500,000
Amortissement	-$2,000,000	$2,500,000
Frais d’intérêt	-$8,000,000	-$5,000,000
Taxes	-$2,000,000	-$2,000,000
Revenu net	$8,000,000	$8,000,000

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