Il existe plusieurs façons pour une entreprise de restituer la richesse à ses actionnaires. Bien que l’appréciation du cours des actions et les dividendes soient les deux moyens les plus courants, il existe d’autres moyens pour les entreprises de partager leur richesse avec les investisseurs. Dans cet article, nous allons examiner l’une de ces méthodes négligées : le rachat d’actions ou les rachats. Nous passerons en revue la mécanique d’un rachat d’actions et ce que cela signifie pour les investisseurs.
Points clés à retenir
- Un rachat d’actions se produit lorsqu’une entreprise rachète ses actions sur le marché.
- L’effet d’un rachat est de réduire le nombre d’actions en circulation sur le marché, ce qui augmente la participation des parties prenantes.
- Une entreprise peut racheter des actions parce qu’elle estime que le marché a accordé une décote trop importante à ses actions, pour investir dans elle-même ou pour améliorer ses ratios financiers.
Qu’est-ce qu’un rachat d’actions ?
Un rachat d’actions, également connu sous le nom de rachat d’actions, se produit lorsqu’une entreprise rachète ses actions sur le marché avec ses liquidités accumulées. Le rachat d’actions est un moyen pour une entreprise de réinvestir en elle-même. Les actions rachetées sont absorbées par l’entreprise, et le nombre d’actions en circulation sur le marché est réduit. Comme il y a moins d’actions sur le marché, la participation relative de chaque investisseur augmente.
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Les entreprises peuvent procéder à un rachat de deux manières : par le biais d’une offre publique d’achat ou sur le marché libre.
1. Offre publique d’achat
Les actionnaires de la société reçoivent une offre d’achat qui leur demande de soumettre, ou d’offrir, une partie ou la totalité de leurs actions dans un certain délai. L’offre indique le nombre d’actions que la société souhaite racheter et une fourchette de prix pour les actions. Les investisseurs qui acceptent l’offre indiqueront le nombre d’actions qu’ils veulent offrir et le prix qu’ils sont prêts à accepter. Une fois que la société aura reçu toutes les offres, elle trouvera la bonne combinaison pour acheter les actions au coût le plus bas.
Le marché perçoit généralement un rachat comme un indicateur positif pour une entreprise, et le prix de l’action monte souvent en flèche à la suite d’un rachat.
2. Marché ouvert
Une société peut également acheter ses actions sur le marché libre au prix du marché. Toutefois, il arrive souvent que l’annonce d’un rachat fasse grimper le prix de l’action en flèche parce que le marché le perçoit comme un signal positif.
Les motivations
Pourquoi les entreprises rachètent-elles des actions ? La direction d’une entreprise est susceptible de dire qu’un rachat est la meilleure utilisation du capital à ce moment précis. Après tout, l’objectif de la direction d’une entreprise est de maximiser le rendement pour les actionnaires, et un rachat augmente généralement la valeur des actionnaires. Le prototype d’un communiqué de presse sur le rachat est le suivant : « nous ne voyons pas de meilleur investissement que le nôtre ». Bien que cela puisse parfois être le cas, cette affirmation n’est pas toujours vraie.
Il existe d’autres motifs valables qui poussent les entreprises à racheter des actions. Par exemple, la direction peut estimer que le marché a accordé une décote trop importante au prix de ses actions. Le cours d’une action peut être battu par le marché pour de nombreuses raisons, telles que des résultats bénéficiaires plus faibles que prévu, un scandale comptable ou simplement un mauvais climat économique général. Ainsi, lorsqu’une entreprise dépense des millions de dollars pour acheter ses propres actions, cela peut être le signe que la direction estime que le marché est allé trop loin dans la décote des actions – un signe positif.
Améliorer les ratios financiers
Une autre raison pour laquelle une entreprise pourrait envisager un rachat est uniquement pour améliorer ses ratios financiers – les mesures utilisées par les investisseurs pour analyser la valeur d’une entreprise. Cette motivation est discutable. Si la réduction du nombre d’actions est une stratégie visant à améliorer les ratios financiers et non à créer plus de valeur pour les actionnaires, il pourrait y avoir un problème avec la direction. Toutefois, si la motivation d’une entreprise pour lancer un rachat est saine, l’amélioration des ratios financiers qui en résulte pourrait simplement être le résultat d’une bonne décision de l’entreprise. Voyons comment cela se produit.
Premièrement, les rachats d’actions réduisent le nombre d’actions en circulation. Lorsqu’une entreprise achète ses actions, elle les annule souvent ou les conserve en tant qu’actions propres et réduit ainsi le nombre d’actions en circulation.
De plus, les rachats réduisent les actifs du bilan, en l’occurrence les liquidités. Par conséquent, le rendement des actifs (ROA) augmente parce que les actifs sont réduits ; le rendement des fonds propres (ROE) augmente parce que l’encours des fonds propres est moindre. En général, le marché considère comme positifs des ROA et des ROE plus élevés.
Supposons qu’une entreprise rachète un million d’actions à 15 dollars l’action, pour un décaissement total de 15 millions de dollars. Vous trouverez ci-dessous les composantes du calcul du rendement des capitaux propres et du bénéfice par action (BPA) et leur évolution à la suite du rachat.
| Avant le rachat | Après le rachat | |
| Cash | $20,000,000 | $5,000,000 |
| Actifs | $50,000,000 | $35,000,000 |
| Gains | $2,000,000 | $2,000,000 |
| Actions en circulation | 10,000,000 | 9,000,000 |
| ROA | 4.00% | 5.71% |
| Revenu par action | $0.20 | $0.22 |
Comme vous pouvez le constater, la trésorerie de l’entreprise a été réduite de 20 à 5 millions de dollars. Comme l’argent liquide est un actif, le total des actifs de l’entreprise passera de 50 millions à 35 millions de dollars. Cela augmente le rendement des capitaux propres, même si les bénéfices n’ont pas changé. Avant le rachat, le ROA de la société était de 4 % (2 millions de dollars / 50 millions de dollars). Après le rachat, le ROA passe à 5,71 % (2 millions de dollars/35 millions de dollars). On observe un effet similaire pour le BPA, qui passe de 20 cents (2 millions/10 millions d’actions) à 22 cents (2 millions/9 millions d’actions).
Le rachat améliore également le ratio prix/bénéfices (P/E) de l’entreprise. Le ratio C/B est l’une des mesures de la valeur les plus connues et les plus souvent utilisées. Au risque de trop simplifier, le marché pense souvent qu’un ratio C/B plus faible est préférable. Par conséquent, si l’on suppose que les actions restent à 15 $, le ratio C/B avant le rachat est de 75 (15/20 cents). Après le rachat, le ratio C/B diminue à 68 (15/22 cents) en raison de la réduction des actions en circulation. En d’autres termes, moins d’actions + mêmes bénéfices = un BPA plus élevé, ce qui conduit à un meilleur P/E.
En se basant sur le ratio C/B comme mesure de la valeur, l’entreprise est maintenant moins chère par dollar de bénéfice qu’avant le rachat, malgré le fait qu’il n’y ait pas eu de changement dans les bénéfices.
Un rachat augmentera toujours la valeur de l’action et profitera aux actionnaires à court terme.
Dilution
Une autre raison pour laquelle une entreprise peut procéder à un rachat est de réduire la dilution qui est souvent causée par les généreux plans d’options sur actions des employés (ESOP).
Les marchés haussiers et les économies fortes créent souvent un marché du travail très compétitif. Les entreprises doivent se faire concurrence pour conserver leur personnel, et les plans d’action en faveur des salariés (ESOP) comprennent de nombreuses mesures de rémunération. Les options d’achat d’actions ont l’effet inverse des rachats d’actions, car elles augmentent le nombre d’actions en circulation lorsque les options sont exercées. Comme dans l’exemple ci-dessus, une modification du nombre d’actions en circulation peut affecter des mesures financières clés telles que le BPA et le P/E. Dans le cas de la dilution, une modification du nombre d’actions en circulation a l’effet inverse du rachat : elle affaiblit l’apparence financière de la société.
Si l’on suppose que les actions de la société ont augmenté d’un million, le BPA serait passé de 20 à 18 cents par action. Après des années de programmes d’options sur actions lucratifs, une entreprise peut décider de racheter des actions pour éviter ou éliminer une dilution excessive.
Avantage fiscal
À bien des égards, un rachat est similaire à un dividende car l’entreprise distribue de l’argent aux actionnaires, bien que d’une autre manière. Traditionnellement, l’un des principaux avantages des rachats par rapport aux dividendes était qu’ils étaient imposés au taux réduit d’imposition des gains en capital. Les dividendes, en revanche, sont imposés aux taux ordinaires de l’impôt sur le revenu lorsqu’ils sont reçus. Les taux d’imposition et leurs effets changent généralement chaque année ; ainsi, les investisseurs considèrent le taux d’imposition annuel sur les gains en capital par rapport aux dividendes comme un revenu ordinaire lorsqu’ils examinent les avantages.
Les rachats d’actions sont-ils bons ou mauvais ? Comme c’est si souvent le cas dans le domaine de la finance, la question peut ne pas avoir de réponse définitive. Les rachats réduisent le nombre d’actions en circulation et le total des actifs d’une entreprise, ce qui peut affecter l’entreprise et ses investisseurs de nombreuses manières différentes. Si l’on considère les principaux ratios tels que le bénéfice par action et le ratio cours/bénéfice, une diminution du nombre d’actions augmente le bénéfice par action et diminue le ratio cours/bénéfice pour une valeur plus attrayante. Les ratios, tels que le ROA et le ROE, s’améliorent parce que le dénominateur diminue, ce qui augmente le rendement.
Sur le marché public, un rachat augmentera toujours la valeur de l’action au profit des actionnaires. Toutefois, les investisseurs doivent se demander si une société n’utilise les rachats que pour soutenir des ratios, soulager à court terme un cours boursier en difficulté ou se sortir d’une dilution excessive.