Qu’est-ce que le ratio prix/bénéfices – P/E Ratio ?
Le ratio cours/bénéfice (P/E ratio) est le ratio d’évaluation d’une société qui mesure le cours actuel de son action par rapport à son bénéfice par action (EPS). Le ratio cours/bénéfice est aussi parfois appelé multiple du cours ou multiple des bénéfices.
Les ratios P/E sont utilisés par les investisseurs et les analystes pour déterminer la valeur relative des actions d’une société dans une comparaison de pommes à pommes. Il peut également être utilisé pour comparer une entreprise à son propre historique ou pour comparer des marchés globaux entre eux ou dans le temps.
Points clés à retenir
- Le ratio cours/bénéfices (P/E ratio) met en relation le cours de l’action d’une société avec son bénéfice par action.
- Un ratio C/B élevé peut signifier que les actions d’une société sont surévaluées, ou que les investisseurs s’attendent à des taux de croissance élevés à l’avenir.
- Les entreprises qui n’ont pas de bénéfices ou qui perdent de l’argent n’ont pas de ratio C/B car il n’y a rien à mettre au dénominateur.
- Deux types de ratios C/B sont utilisés dans la pratique : le ratio C/B avant et le ratio C/B arrière.
Formule et calcul du ratio C/B
Les analystes et les investisseurs examinent le ratio C/B d’une entreprise lorsqu’ils déterminent si le cours de l’action représente fidèlement le bénéfice par action prévu. La formule et le calcul utilisés pour ce processus suivent.
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par action}} P/E Ratio= Bénéfice par action Valeur marchande par action
Pour déterminer la valeur du P/E, il suffit de diviser le cours actuel de l’action par le bénéfice par action (BPA). Le cours actuel de l’action (P) peut être obtenu en insérant le symbole d’une action dans n’importe quel site web financier. Bien que cette valeur concrète reflète ce que les investisseurs doivent actuellement payer pour une action, le BPA est un chiffre un peu plus nébuleux.
L’EPS se décline en deux grandes variétés. La première est une mesure listée dans la section « fundamentals » de la plupart des sites financiers ; avec la mention « P/E (TTM) », où « TTM » est un acronyme de Wall Street pour « trailing 12 months ». Ce chiffre indique les performances de l’entreprise au cours des 12 derniers mois. Le deuxième type de BPA se trouve dans le communiqué de presse sur les résultats d’une entreprise, qui donne souvent des indications sur le BPA. Il s’agit de la meilleure estimation de l’entreprise sur ce qu’elle s’attend à gagner à l’avenir.
Parfois, les analystes s’intéressent aux tendances d’évaluation à long terme et considèrent les mesures P/E 10 ou P/E 30, qui font la moyenne des 10 ou 30 dernières années de revenus, respectivement. Ces mesures sont souvent utilisées pour évaluer la valeur globale d’un indice boursier, tel que le S&P 500, car ces mesures à long terme peuvent compenser les changements du cycle économique. Le ratio C/B du S&P 500 a fluctué d’un minimum d’environ 6x (en 1949) à plus de 120x (en 2009). Le ratio C/B moyen à long terme du S&P 500 est d’environ 15 fois, ce qui signifie que les actions qui composent l’indice commandent collectivement une prime 15 fois supérieure à leurs bénéfices moyens pondérés.
Prix à terme des bénéfices
Ces deux types de mesure du BPA sont pris en compte dans les types de ratios BPA les plus courants : le BPA avant et le BPA arrière. Une troisième variation, moins courante, utilise la somme des deux derniers trimestres réels et des estimations des deux trimestres suivants.
Le P/E prévisionnel (ou principal) utilise des indications sur les bénéfices futurs plutôt que des chiffres à la traîne. Parfois appelé « prix estimé par rapport aux bénéfices », cet indicateur prospectif est utile pour comparer les bénéfices actuels aux bénéfices futurs et permet d’obtenir une image plus claire de ce à quoi ressembleront les bénéfices – sans modifications ni autres ajustements comptables.
Toutefois, la mesure du ratio C/B à terme pose des problèmes inhérents, à savoir que les entreprises pourraient sous-estimer les bénéfices afin de dépasser le ratio C/B estimé lors de l’annonce des bénéfices du trimestre suivant. D’autres entreprises peuvent surestimer l’estimation et l’ajuster plus tard lors de l’annonce de leurs prochains bénéfices. En outre, des analystes externes peuvent également fournir des estimations qui peuvent diverger des estimations de l’entreprise, créant ainsi une confusion.
Prix de suivi des bénéfices
Le ratio cours/bénéfice final est calculé sur la base des performances passées en divisant le cours actuel de l’action par le total des bénéfices du BPA au cours des 12 derniers mois. C’est la mesure du BPA la plus populaire parce qu’elle est la plus objective – en supposant que l’entreprise ait déclaré ses bénéfices avec exactitude. Certains investisseurs préfèrent examiner le ratio C/B à la traîne parce qu’ils ne font pas confiance aux estimations des bénéfices d’une autre personne. Mais le ratio C/B a également sa part de lacunes, à savoir que les performances passées d’une entreprise ne sont pas un indicateur de son comportement futur.
Les investisseurs devraient donc engager de l’argent en fonction de leur capacité de gain future, et non du passé. Le fait que le nombre de BPA reste constant, alors que les prix des actions fluctuent, est également un problème. Si un événement majeur dans l’entreprise fait monter ou descendre le cours de l’action de manière significative, le BPA suivant reflétera moins ces changements.
Le ratio C/B suivant varie en fonction de l’évolution du cours de l’action d’une société, puisque les bénéfices ne sont publiés que chaque trimestre alors que les actions se négocient jour après jour. C’est pourquoi certains investisseurs préfèrent le ratio C/B à terme. Si le ratio C/B à terme est inférieur au ratio C/B final, cela signifie que les analystes s’attendent à une augmentation des bénéfices ; si le C/B à terme est supérieur au ratio C/B actuel, les analystes s’attendent à une diminution des bénéfices.
Évaluation du P/E
Le ratio cours/bénéfice ou P/E est l’un des outils d’analyse des actions les plus utilisés par les investisseurs et les analystes pour déterminer l’évaluation des actions. En plus de montrer si le prix de l’action d’une société est surévalué ou sous-évalué, le P/E peut révéler comment l’évaluation d’une action se compare à son groupe industriel ou à un indice de référence comme l’indice S&P 500.
En substance, le ratio prix/bénéfices indique le montant en dollars qu’un investisseur peut s’attendre à investir dans une entreprise pour recevoir un dollar des bénéfices de cette entreprise. C’est pourquoi le ratio cours/bénéfices est parfois appelé « multiple de prix », car il indique le montant que les investisseurs sont prêts à payer par dollar de bénéfices. Si une société se négocie actuellement à un multiple de 20 fois le cours de bourse, l’interprétation est qu’un investisseur est prêt à payer 20 dollars pour un dollar de bénéfices actuels.
Le ratio C/B aide les investisseurs à déterminer la valeur marchande d’une action par rapport aux bénéfices de l’entreprise. En bref, le ratio C/B indique ce que le marché est prêt à payer aujourd’hui pour une action en fonction de ses bénéfices passés ou futurs. Un ratio C/B élevé peut signifier que le prix d’une action est élevé par rapport aux bénéfices et éventuellement surévalué. À l’inverse, un ratio C/B faible peut indiquer que le cours actuel de l’action est faible par rapport aux bénéfices.
Exemple du rapport P/E
À titre d’exemple historique, calculons le ratio C/B pour Walmart Stores Inc. (WMT) au 14 novembre 2017, date à laquelle le cours de l’action de la société a clôturé à 91,09 $. Le bénéfice de la société pour l’exercice financier se terminant le 31 janvier 2017 s’élevait à 13,64 milliards de dollars US, et le nombre d’actions en circulation était de 3,1 milliards. Son BPA peut être calculé comme suit : 13,64 milliards de dollars / 3,1 milliards = 4,40 $.
Le ratio P/E de Walmart est donc de 91,09 $ / 4,40 $ = 20,70x.
Attentes des investisseurs
En général, un P/E élevé suggère que les investisseurs s’attendent à une croissance des bénéfices plus élevée à l’avenir par rapport aux entreprises ayant un P/E plus faible. Un P/E faible peut indiquer soit qu’une entreprise est actuellement sous-évaluée, soit qu’elle se porte exceptionnellement bien par rapport à ses tendances passées. Lorsqu’une entreprise n’a pas de bénéfices ou enregistre des pertes, dans les deux cas, le ratio C/B sera exprimé par « N/A ». Bien qu’il soit possible de calculer un P/E négatif, ce n’est pas la convention habituelle.
Le ratio prix/bénéfices peut également être considéré comme un moyen d’uniformiser la valeur d’un dollar de bénéfices sur l’ensemble du marché boursier. En théorie, en prenant la médiane des ratios cours/bénéfices sur une période de plusieurs années, on pourrait formuler une sorte de ratio cours/bénéfices standardisé, qui pourrait alors être considéré comme un point de référence et utilisé pour indiquer si une action vaut la peine d’être achetée ou non.
P/E vs. rendement des gains
L’inverse du ratio P/E est le rendement des bénéfices (que l’on peut considérer comme le ratio E/P). Le rendement des bénéfices est donc défini comme le BPA divisé par le cours de l’action, exprimé en pourcentage.
Si l’action A se négocie à 10 $ et que son BPA pour l’année écoulée était de 50 cents (TTM), elle a un P/E de 20 (c’est-à-dire 10 $ / 50 cents) et un rendement des bénéfices de 5 % (50 cents / 10 $). Si l’action B se négocie à 20 $ et que son BPA (TTM) était de 2 $, elle a un P/E de 10 (c’est-à-dire 20 $ / 2 $) et un rendement de 10 % (2 $ / 20 $).
Le rendement des bénéfices en tant que mesure d’évaluation des investissements n’est pas aussi largement utilisé que son ratio C/B réciproque dans l’évaluation des actions. Les rendements des bénéfices peuvent être utiles lorsque l’on se préoccupe du taux de rendement des investissements. Pour les investisseurs en actions, cependant, le rendement des bénéfices périodiques peut être secondaire par rapport à la croissance de la valeur de leurs investissements au fil du temps. C’est pourquoi les investisseurs peuvent se référer plus souvent à des mesures d’investissement basées sur la valeur, telles que le ratio C/B, qu’au rendement des bénéfices lorsqu’ils effectuent des investissements en actions.
Le rendement des bénéfices est également utile pour produire une mesure lorsqu’une entreprise a des bénéfices nuls ou négatifs. Comme ce cas est fréquent parmi les entreprises de haute technologie, à forte croissance ou en phase de démarrage, le BPA sera négatif, ce qui produira un ratio C/B indéfini (parfois désigné par S/O). En revanche, si une entreprise a des bénéfices négatifs, elle produira un rendement négatif, qui peut être interprété et utilisé à des fins de comparaison.
Ratio P/E vs PEG
Un ratio C/B, même calculé à partir d’une estimation des bénéfices à terme, ne vous dit pas toujours si le C/B est approprié ou non pour le taux de croissance prévu de l’entreprise. Pour remédier à cette limitation, les investisseurs se tournent donc vers un autre ratio appelé ratio PEG.
Une variation du ratio P/E à terme est le ratio prix/bénéfices/croissance, ou PEG. Le ratio PEG mesure la relation entre le ratio cours/bénéfices et la croissance des bénéfices afin de fournir aux investisseurs une information plus complète que le P/E seul. En d’autres termes, le ratio PEG permet aux investisseurs de calculer si le prix d’une action est surévalué ou sous-évalué en analysant à la fois les bénéfices actuels et le taux de croissance prévu pour l’entreprise à l’avenir. Le ratio PEG est calculé en divisant le ratio cours/bénéfices (P/E) d’une entreprise par le taux de croissance de ses bénéfices sur une période donnée. Le ratio PEG est utilisé pour déterminer la valeur d’une action sur la base des bénéfices de clôture tout en tenant compte de la croissance future des bénéfices de l’entreprise, et est considéré comme fournissant une image plus complète que le ratio P/E. Par exemple, un ratio P/E faible peut suggérer qu’une action est sous-évaluée et doit donc être achetée – mais la prise en compte du taux de croissance de l’entreprise pour obtenir son ratio PEG peut donner une image différente. Les ratios PEG peuvent être qualifiés de « traînants » s’ils utilisent des taux de croissance historiques ou de « prospectifs » s’ils utilisent des taux de croissance projetés.
Bien que les taux de croissance des bénéfices puissent varier selon les secteurs, un titre dont le PEG est inférieur à 1 est généralement considéré comme sous-évalué, car son prix est considéré comme faible par rapport à la croissance prévue des bénéfices de l’entreprise. Un PEG supérieur à 1 peut être considéré comme surévalué, car il peut indiquer que le cours de l’action est trop élevé par rapport à la croissance prévue des bénéfices de l’entreprise.
P/E absolu vs relatif
Les analystes peuvent également faire une distinction entre les ratios P/E absolus et les ratios P/E relatifs dans leur analyse.
P/E absolu
Le numérateur de ce ratio est généralement le cours actuel de l’action, et le dénominateur peut être le BPA final (TTM), le BPA estimé pour les 12 prochains mois (P/E à terme) ou un mélange du BPA final des deux derniers trimestres et du P/E à terme des deux prochains trimestres. Lorsque l’on distingue le BPA absolu du BPA relatif, il est important de se rappeler que le BPA absolu représente le BPA de la période en cours. Par exemple, si le prix de l’action aujourd’hui est de 100 $ et que les bénéfices de la TTM sont de 2 $ par action, le P/E est de 50 (100 $/2 $).
P/E relatif
Le P/E relatif compare le P/E absolu actuel à un point de référence ou à une série de P/E passés sur une période donnée, par exemple les dix dernières années. Le CPE relatif indique la part ou le pourcentage des CPE passés que le CPE actuel a atteint. Le ratio C/B relatif compare généralement la valeur du C/B actuel à la valeur la plus élevée de la fourchette, mais les investisseurs peuvent également comparer le C/B actuel à la partie inférieure de la fourchette, en mesurant la proximité du C/B actuel par rapport au creux historique.
Le P/E relatif aura une valeur inférieure à 100 % si le P/E actuel est inférieur à la valeur passée (qu’elle soit la plus élevée ou la plus faible). Si la mesure du ratio C/B relatif est supérieure ou égale à 100 %, cela indique aux investisseurs que le ratio C/B actuel a atteint ou dépassé la valeur passée.
Limites de l’utilisation du ratio P/E
Comme tout autre élément fondamental destiné à informer les investisseurs sur l’intérêt d’acheter ou non une action, le ratio cours/bénéfices comporte quelques limites importantes dont il faut tenir compte, car les investisseurs peuvent souvent être amenés à croire qu’il n’existe qu’une seule mesure qui leur donnera un aperçu complet d’une décision d’investissement, ce qui n’est pratiquement jamais le cas. Les entreprises qui ne sont pas rentables, et qui par conséquent n’ont pas de bénéfices ou ont un bénéfice par action négatif, posent un problème lorsqu’il s’agit de calculer leur P/E. Les avis divergent quant à la manière de traiter ce problème. Certains disent qu’il y a un P/E négatif, d’autres attribuent un P/E de 0, tandis que la plupart disent simplement que le P/E n’existe pas (non disponible – s.o.) ou n’est pas interprétable jusqu’à ce qu’une entreprise devienne rentable à des fins de comparaison.
Une des principales limites de l’utilisation des ratios C/B apparaît lorsque l’on compare les ratios C/B de différentes entreprises. Les évaluations et les taux de croissance des entreprises peuvent souvent varier considérablement d’un secteur à l’autre, en raison des différentes façons dont les entreprises gagnent de l’argent et des différents délais dans lesquels elles le gagnent.
En tant que tel, il convient de n’utiliser le P/E comme outil de comparaison que lorsque l’on considère les entreprises d’un même secteur, car ce type de comparaison est le seul qui permette d’obtenir un aperçu productif. La comparaison des ratios C/B d’une société de télécommunications et d’une société d’énergie, par exemple, peut laisser penser que l’investissement est clairement supérieur, mais ce n’est pas une hypothèse fiable.
Autres considérations P/E
Le ratio C/B d’une entreprise individuelle est beaucoup plus significatif lorsqu’il est pris en compte avec les ratios C/B d’autres entreprises du même secteur. Par exemple, une entreprise du secteur de l’énergie peut avoir un ratio C/B élevé, mais cela peut refléter une tendance au sein du secteur plutôt qu’une tendance au sein de l’entreprise individuelle. Le ratio C/B élevé d’une entreprise individuelle, par exemple, serait moins préoccupant lorsque l’ensemble du secteur présente un ratio C/B élevé.
De plus, comme l’endettement d’une entreprise peut affecter à la fois le prix des actions et les bénéfices de l’entreprise, l’effet de levier peut également fausser les ratios C/B. Supposons par exemple que deux sociétés similaires se distinguent principalement par le montant de la dette qu’elles contractent. La société la plus endettée aura probablement un ratio C/B inférieur à celui de la société la moins endettée. Cependant, si les affaires vont bien, celle qui est la plus endettée verra ses bénéfices augmenter en raison des risques qu’elle a pris.
Une autre limitation importante des ratios prix/bénéfices est celle qui réside dans la formule de calcul du ratio prix/bénéfices elle-même. Les présentations précises et impartiales des ratios C/B reposent sur des données précises de la valeur marchande des actions et des estimations précises des bénéfices par action. Le marché détermine les prix des actions par le biais de ses enchères en continu. Les prix imprimés sont disponibles auprès d’une grande variété de sources fiables. Cette source unique de données est plus facile à manipuler, de sorte que les analystes et les investisseurs font confiance aux dirigeants de l’entreprise pour fournir des informations précises. Si cette confiance est perçue comme brisée, l’action sera considérée comme plus risquée et donc moins précieuse.
Pour réduire le risque d’informations inexactes, le ratio C/B n’est qu’une des mesures que les analystes examinent. Si l’entreprise manipulait intentionnellement les chiffres pour mieux paraître, et tromper ainsi les investisseurs, elle devrait travailler avec acharnement pour s’assurer que toutes les mesures sont manipulées de manière cohérente, ce qui est difficile à faire. C’est pourquoi le ratio C/B continue d’être l’un des points de référence centraux pour analyser une entreprise, mais ce n’est pas le seul.
Foire aux questions
Qu’est-ce qu’un bon rapport prix/bénéfices ?
La question de savoir ce qu’est un bon ou un mauvais ratio prix/bénéfices dépendra nécessairement du secteur dans lequel l’entreprise opère. Certaines industries auront un ratio prix/bénéfices moyen plus élevé, tandis que d’autres auront un ratio plus faible. Par exemple, en janvier 2020, les sociétés charbonnières américaines cotées en bourse avaient un ratio C/B moyen d’environ 7 seulement, contre plus de 60 pour les sociétés de logiciels. Si vous souhaitez avoir une idée générale du niveau de ce ratio, vous pouvez le comparer au ratio moyen des concurrents de votre secteur.
Est-il préférable d’avoir un ratio C/B plus élevé ou plus faible ?
De nombreux investisseurs diront qu’il est préférable d’acheter des actions dans des sociétés dont le ratio cours/bénéfice est plus faible, car cela signifie que vous payez moins pour chaque dollar de bénéfice que vous recevez. En ce sens, un P/E plus bas est comme une étiquette de prix plus basse, ce qui le rend attrayant pour les investisseurs à la recherche d’une bonne affaire. Dans la pratique, cependant, il est important de comprendre les raisons qui sous-tendent le ratio C/B d’une entreprise. Par exemple, si une entreprise a un faible ratio C/B parce que son modèle d’entreprise est fondamentalement en déclin, alors l’aubaine apparente peut être une illusion.
Que signifie un rapport P/E de 15 ?
En termes simples, un ratio C/B de 15 signifie que la valeur marchande actuelle de l’entreprise est égale à 15 fois ses bénéfices annuels. En d’autres termes, si vous deviez hypothétiquement acheter 100 % des actions de la société, il vous faudrait 15 ans pour récupérer votre investissement initial grâce aux bénéfices courants de la société.