Qu’est-ce qu’un escompte sur les obligations ?
L’escompte d’une obligation est le montant par lequel le prix du marché d’une obligation est inférieur à son montant principal dû à l’échéance. Ce montant, appelé sa valeur nominale, est souvent de 1 000 $.
Les principales caractéristiques d’une obligation sont le taux du coupon, la valeur nominale et le prix du marché. Un émetteur verse des coupons à ses détenteurs d’obligations en compensation de l’argent prêté sur une période déterminée.
À l’échéance, le montant principal du prêt est remboursé à l’investisseur. Ce montant est égal à la valeur nominale ou au pair de l’obligation. La plupart des obligations d’entreprise ont une valeur nominale de 1 000 dollars. Certaines obligations sont vendues au pair, avec une prime ou une décote.
Points clés à retenir
- L’escompte d’une obligation est le montant par lequel le prix du marché d’une obligation est inférieur à son montant principal dû à l’échéance.
- Une obligation émise avec une décote a son prix de marché inférieur à sa valeur nominale, créant une plus-value à l’échéance puisque la valeur nominale plus élevée est payée à l’échéance de l’obligation.
- Différentes obligations se négocient avec une décote pour différentes raisons – par exemple, les obligations sur le marché secondaire avec des coupons fixes se négocient avec une décote lorsque les taux d’intérêt augmentent, alors que les obligations à court terme à coupon zéro sont souvent émises avec une décote lorsque l’offre dépasse la demande.
Comprendre la décote des obligations
Une obligation vendue au pair a son taux d’intérêt nominal égal au taux d’intérêt en vigueur dans l’économie. L’investisseur qui achète cette obligation a un retour sur investissement qui est déterminé par les paiements périodiques du coupon.
Une obligation à prime est une obligation dont le prix du marché est supérieur à sa valeur nominale. Si le taux d’intérêt déclaré de l’obligation est supérieur à celui attendu par le marché obligataire actuel, cette obligation sera une option intéressante pour les investisseurs.
Une obligation émise avec une décote a un prix de marché inférieur à sa valeur nominale, ce qui crée une plus-value à l’échéance puisque la valeur nominale plus élevée est payée à l’échéance de l’obligation. La décote est la différence entre le prix du marché d’une obligation et sa valeur nominale.
Par exemple, une obligation d’une valeur nominale de 1 000 dollars qui se négocie à 980 dollars a une décote de 20 dollars. La décote est également utilisée en référence au taux d’escompte de l’obligation, qui est l’intérêt utilisé pour fixer le prix des obligations par le biais de calculs d’évaluation actuels.
Les obligations sont vendues avec un escompte lorsque le taux d’intérêt du marché dépasse le taux du coupon de l’obligation. Pour comprendre ce concept, rappelez-vous qu’une obligation vendue au pair a un taux d’intérêt nominal égal au taux d’intérêt du marché. Lorsque le taux d’intérêt augmente au-delà du taux du coupon, les détenteurs d’obligations détiennent maintenant une obligation avec des paiements d’intérêts moins élevés.
La valeur de ces obligations existantes diminue pour refléter le fait que les nouvelles émissions sur les marchés ont des taux plus attractifs. Si la valeur de l’obligation tombe en dessous du pair, les investisseurs sont plus enclins à l’acheter puisqu’ils seront remboursés à la valeur nominale à l’échéance. Pour calculer la décote de l’obligation, il faut déterminer la valeur actuelle des paiements de coupon et la valeur du principal.
Exemple
Prenons par exemple une obligation d’une valeur nominale de 1 000 dollars dont l’échéance est fixée à 3 ans. L’obligation a un taux d’intérêt nominal de 3,5 %, et les taux d’intérêt du marché sont un peu plus élevés à 5 %. Comme les paiements d’intérêts sont effectués sur une base semestrielle, le nombre total de paiements de coupon est de 3 ans x 2 = 6, et le taux d’intérêt par période est de 5 %/2 = 2,5 %. Sur la base de ces informations, on obtient la valeur actuelle du remboursement du principal à l’échéance :
PVprincipal = 1 000 $/(1,0256) = 862,30
Nous devons maintenant calculer la valeur actuelle des paiements de coupons. Le taux du coupon par période est de 3,5 %/2 = 1,75 %. Chaque paiement d’intérêt par période est de 1,75 % x 1 000 $ = 17,50 $.
PVcoupon = (17.50/1.025) + (17.50/1.0252) + (17.50/1.0253) + (17.50/1.0254) + (17.50/1.0255) + (17.50/1.0256)
PVcoupon = 17,07 + 16,66 + 16,25 + 15,85 + 15,47 + 15,09 = 96,39
La somme de la valeur actuelle des paiements de coupon et du principal est le prix du marché de l’obligation.
Prix du marché = 862,30 $ + 96,39 $ = 958,69 $.
Comme le prix du marché est inférieur à la valeur nominale, l’obligation se négocie avec une décote de 1 000 $ – 958,69 $ = 41,31 $. Le taux d’escompte de l’obligation est donc de 41,31 $/1 000 $ = 4,13 %.
Les obligations se négocient à un prix inférieur à leur valeur nominale pour un certain nombre de raisons. Sur le marché secondaire, les obligations à coupons fixes se négocient au rabais lorsque les taux d’intérêt du marché augmentent. Alors que l’investisseur reçoit le même coupon, l’obligation est escomptée pour correspondre aux rendements en vigueur sur le marché.
Des rabais se produisent également lorsque l’offre d’obligations dépasse la demande lorsque la notation de crédit de l’obligation est abaissée, ou lorsque le risque de défaillance perçu augmente. À l’inverse, une baisse des taux d’intérêt ou une amélioration de la notation de crédit peut entraîner une prime sur une obligation.
Les obligations à court terme sont souvent émises avec une décote, surtout s’il s’agit d’obligations à coupon zéro. Toutefois, les obligations sur le marché secondaire peuvent être négociées avec une décote, qui se produit lorsque l’offre dépasse la demande.