Rendement des capitaux propres - Définition du ROE

Qu’est-ce que le rendement des capitaux propres (ROE) ?

Le rendement des capitaux propres (ROE) est une mesure de la performance financière calculée en divisant le bénéfice net par les capitaux propres. Les capitaux propres étant égaux à l’actif d’une entreprise moins ses dettes, le ROE est considéré comme le rendement de l’actif net. Le ROE est considéré comme une mesure de la rentabilité d’une société par rapport aux capitaux propres.

Points clés à retenir

Le rendement des capitaux propres (ROE) mesure la rentabilité d’une entreprise par rapport aux capitaux propres.
Le fait qu’un ROE soit considéré comme satisfaisant dépend de ce qui est normal pour le secteur ou pour les entreprises comparables.
Pour faire court, les investisseurs peuvent considérer un ROE proche de la moyenne à long terme du S&P 500 (14%) comme un ratio acceptable et tout ce qui est inférieur à 10% comme mauvais.

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Comprendre le rendement des capitaux propres

Le ROE est exprimé en pourcentage et peut être calculé pour toute entreprise si le résultat net et les capitaux propres sont tous deux des chiffres positifs. Le revenu net est calculé avant les dividendes versés aux actionnaires ordinaires et après les dividendes versés aux actionnaires privilégiés et les intérêts aux prêteurs.

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$Return on Equity= Average Shareholders’$ Equity $Net Income$

Le revenu net est le montant des revenus, net de charges et d’impôts, qu’une entreprise génère pour une période donnée. Les capitaux propres moyens sont calculés en ajoutant les capitaux propres au début de la période. Le début et la fin de la période doivent coïncider avec la période au cours de laquelle le revenu net est gagné.

Le revenu net du dernier exercice financier complet, ou des 12 derniers mois, est indiqué dans la déclaration de revenus – une somme d’activité financière sur cette période. Les capitaux propres proviennent du bilan – un bilan courant de l’ensemble de l’évolution de l’actif et du passif d’une entreprise.

Il est considéré comme une bonne pratique de calculer le ROE sur la base des fonds propres moyens sur une période donnée en raison de la non-concordance entre le compte de résultat et le bilan.

Que vous dit le RE ?

Le fait que le RE soit jugé bon ou mauvais dépend de ce qui est normal parmi les pairs d’un titre. Par exemple, les services publics ont de nombreux actifs et dettes au bilan par rapport à un montant relativement faible de revenu net. Un ROE normal dans le secteur des services publics pourrait être de 10 % ou moins. Une entreprise de technologie ou de vente au détail dont le bilan est moins important par rapport au revenu net peut avoir un niveau de RCP normal de 18 % ou plus.

Une bonne règle empirique consiste à viser un RE égal ou juste supérieur à la moyenne du groupe de pairs. Par exemple, supposons qu’une entreprise, TechCo, ait maintenu un RCP stable de 18 % au cours des dernières années, alors que la moyenne de ses pairs était de 15 %. Un investisseur pourrait conclure que la direction de TechCo est supérieure à la moyenne en ce qui concerne l’utilisation des actifs de l’entreprise pour créer des bénéfices. Les ratios de rendement des capitaux propres relativement élevés ou faibles varient considérablement d’un groupe industriel ou d’un secteur à l’autre. Lorsqu’elle est utilisée pour évaluer une entreprise par rapport à une autre entreprise similaire, la comparaison sera plus significative. Un raccourci courant pour les investisseurs est de considérer un rendement des capitaux propres proche de la moyenne à long terme du S&P 500 (14 %) comme un ratio acceptable et tout ce qui est inférieur à 10 % comme mauvais.

Utilisation du RE pour estimer les taux de croissance

Les taux de croissance durable et les taux de croissance des dividendes peuvent être estimés à l’aide du rendement des capitaux propres, en supposant que le ratio est à peu près conforme ou juste supérieur à la moyenne de son groupe de pairs. Bien qu’il puisse y avoir quelques difficultés, le RCP peut être un bon point de départ pour élaborer des estimations futures du taux de croissance d’une action et du taux de croissance de ses dividendes. Ces deux calculs sont fonction l’un de l’autre et peuvent être utilisés pour faciliter la comparaison entre des entreprises similaires.

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Pour estimer le taux de croissance futur d’une entreprise, il faut multiplier le rendement des capitaux propres par le taux de rétention de l’entreprise. Le taux de rétention est le pourcentage du revenu net qui est conservé ou réinvesti par l’entreprise pour financer sa croissance future.

Rendement des capitaux propres et taux de croissance durable

Supposons qu’il y ait deux entreprises avec un ROE et un revenu net identiques, mais des taux de rétention différents. La société A a un ROE de 15 % et reverse 30 % de son revenu net aux actionnaires sous la forme d’un dividende, ce qui signifie que la société A conserve 70 % de son revenu net. L’entreprise B a également un ROE de 15 % mais ne reverse que 10 % de son revenu net aux actionnaires pour un taux de rétention de 90 %.

Pour l’entreprise A, le taux de croissance est de 10,5 %, soit le ROE multiplié par le taux de rétention, qui est de 15 % multiplié par 70 %. Pour l’entreprise B, le taux de croissance est de 13,5 %, soit 15 fois 90 %.

Cette analyse est appelée modèle de taux de croissance durable. Les investisseurs peuvent utiliser ce modèle pour faire des estimations sur l’avenir et pour identifier les actions qui peuvent être risquées parce qu’elles sont en avance sur leur capacité de croissance durable. Une action qui croît plus lentement que son taux de croissance durable pourrait être sous-évaluée, ou le marché pourrait ignorer les signes de risque de l’entreprise. Dans les deux cas, un taux de croissance bien supérieur ou inférieur au taux durable justifie une enquête supplémentaire.

Cette comparaison semble rendre l’entreprise B plus attractive que l’entreprise A, mais elle ignore les avantages d’un taux de dividende plus élevé qui pourrait être favorisé par certains investisseurs. Nous pouvons modifier le calcul pour estimer le taux de croissance des dividendes de l’action, qui peut être plus important pour les investisseurs en revenus.

Estimation du taux de croissance des dividendes

En poursuivant avec notre exemple ci-dessus, le taux de croissance des dividendes peut être estimé en multipliant le rendement des capitaux propres par le taux de distribution. Le taux de distribution est le pourcentage du revenu net qui est reversé aux actionnaires ordinaires sous forme de dividendes. Cette formule nous donne un taux de croissance durable des dividendes, qui favorise l’entreprise A.

L’entreprise Le taux de croissance du dividende est de 4,5 %, soit le rendement des capitaux propres multiplié par le taux de distribution, qui est de 15 % multiplié par 30 %. Le taux de croissance des dividendes de l’entreprise B est de 1,5 %, soit 15 fois 10 %. Une action dont le dividende croît bien au-dessus ou en dessous du taux de croissance durable du dividende peut indiquer des risques qui doivent être étudiés.

Utiliser le RE pour identifier les problèmes

Il est raisonnable de se demander pourquoi un RE moyen ou légèrement supérieur à la moyenne est bon plutôt qu’un RE qui est le double, le triple ou même plus élevé que la moyenne de leur groupe de pairs. Les actions dont le RCP est très élevé ne sont-elles pas une meilleure valeur ?

Parfois, un rendement des capitaux propres extrêmement élevé est une bonne chose si le revenu net est extrêmement important par rapport aux capitaux propres parce que les performances d’une entreprise sont très fortes. Toutefois, un RCP extrêmement élevé est souvent dû à un compte d’actions peu important par rapport au résultat net, ce qui indique un risque.

Profits incohérents

Le premier problème potentiel d’un RCP élevé pourrait être l’incohérence des bénéfices. Imaginez une entreprise, LossCo, qui n’est pas rentable depuis plusieurs années. Les pertes de chaque année sont inscrites au bilan dans la partie des capitaux propres en tant que « perte reportée ». Les pertes sont une valeur négative et réduisent les capitaux propres. Supposons que LossCo ait bénéficié d’une manne au cours de l’année la plus récente et qu’elle soit redevenue rentable. Le dénominateur dans le calcul du ROE est maintenant très faible après de nombreuses années de pertes, ce qui rend son ROE trompeusement élevé.

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Excédent de la dette

Un deuxième problème qui pourrait entraîner un rendement élevé est l’excès de dette. Si une entreprise a emprunté de manière agressive, elle peut augmenter son RCP car les capitaux propres sont égaux à l’actif moins la dette. Plus une entreprise est endettée, plus ses fonds propres peuvent diminuer. Un scénario courant est celui où une entreprise emprunte de grandes quantités de dettes pour racheter ses propres actions. Cela peut gonfler le bénéfice par action (BPA), mais cela n’affecte pas les performances réelles ni les taux de croissance.

Revenu net négatif

Enfin, un revenu net négatif et des fonds propres négatifs peuvent créer un rendement des capitaux propres artificiellement élevé. Toutefois, si une entreprise enregistre une perte nette ou des fonds propres négatifs, le RCP ne doit pas être calculé.

Si les capitaux propres sont négatifs, le problème le plus courant est l’endettement excessif ou la rentabilité irrégulière. Toutefois, il existe des exceptions à cette règle pour les entreprises qui sont rentables et qui ont utilisé leurs flux de trésorerie pour racheter leurs propres actions. Pour de nombreuses entreprises, il s’agit d’une alternative au paiement de dividendes, et cela peut éventuellement réduire suffisamment les fonds propres (les rachats sont soustraits des fonds propres) pour rendre le calcul négatif.

Dans tous les cas, des niveaux de RE négatifs ou extrêmement élevés doivent être considérés comme un signe d’avertissement qui mérite d’être examiné. Dans de rares cas, un taux de rendement négatif pourrait être dû à un programme de rachat d’actions soutenu par les flux de trésorerie et à une excellente gestion, mais c’est le résultat le moins probable. En tout état de cause, une entreprise dont le RCP est négatif ne peut être évaluée par rapport à d’autres actions dont le RCP est positif.

Limites du RE

Un RCP élevé n’est pas toujours positif. Un ROE surdimensionné peut être le signe d’un certain nombre de problèmes, tels que des bénéfices irréguliers ou un endettement excessif. De plus, un RCP négatif dû au fait que l’entreprise a une perte nette ou des fonds propres négatifs ne peut pas être utilisé pour analyser l’entreprise, ni pour la comparer à des entreprises ayant un RCP positif.

Rendement des capitaux propres et rendement des capitaux investis

Alors que le rendement des capitaux propres examine les bénéfices qu’une entreprise peut générer par rapport aux capitaux propres, le rendement du capital investi (RCI) pousse ce calcul un peu plus loin.

Le but de la RCI est de calculer le montant d’argent après dividendes qu’une société réalise en se basant sur toutes ses sources de capitaux, ce qui inclut les capitaux propres et les dettes. Le rendement des capitaux propres examine la manière dont une entreprise utilise ses capitaux propres, tandis que le rendement des capitaux propres vise à déterminer la manière dont une entreprise utilise tous ses capitaux disponibles pour gagner de l’argent.

Exemple d’utilisation d’un RE

Par exemple, imaginez une entreprise dont le revenu annuel est de 1 800 000 dollars et les capitaux propres moyens de 12 000 000 dollars. Le rendement des capitaux propres de cette entreprise serait le suivant :

ROE= ($1, 800

\frac{,}{000$12}

,

000

000

(frac{$1,800,000}{$12,000,000}right )=15%

$ROE= ($12$

$,$

$000$

$,$

$000$

$$1$

$, 800$

$,$

$000$

$) =15$

Prenons l’exemple d’Apple Inc. (AAPL) – pour l’année fiscale se terminant le 29 septembre 2018, la société a généré un revenu net de 59,5 milliards de dollars US. À la fin de l’exercice, ses capitaux propres s’élevaient à 107,1 milliards de dollars, contre 134 milliards au début. Le rendement des capitaux propres d’Apple est donc de 49,4 %, soit 59,5 milliards de dollars / ((107,1 milliards de dollars + 134 milliards de dollars) / 2).

Par rapport à ses pairs, Apple a un très bon rendement des capitaux propres.

Amazon.com Inc. (AMZN) a eu un rendement des capitaux propres de 27% en 2018.
Microsoft Corp. (MSFT) 23 % au troisième trimestre 2018, et
Google – maintenant connu sous le nom d’Alphabet Inc. (GOOGL) 12% pour le troisième trimestre 2018.