Qu’est-ce que le rendement du capital investi (RCI) ?
Le rendement du capital investi (RCI) est un calcul utilisé pour évaluer l’efficacité d’une entreprise à allouer le capital sous son contrôle à des investissements rentables. Le ratio de rendement du capital investi donne une idée de la manière dont une entreprise utilise son argent pour générer des rendements. La comparaison du rendement du capital investi d’une entreprise avec son coût moyen pondéré du capital (CMPC) révèle si le capital investi est utilisé efficacement. Cette mesure est également connue sous le nom de « rendement du capital ».
Points clés à retenir
- La RCI est le montant du rendement qu’une entreprise réalise au-dessus du coût moyen qu’elle paie pour ses dettes et ses capitaux propres.
- Le rendement du capital investi peut être utilisé comme référence pour calculer la valeur d’autres entreprises
- Une entreprise crée de la valeur si sa rentabilité dépasse 2 % et détruit de la valeur si elle est inférieure à 2 %.
Comment le rendement du capital investi (RCI) est-il utilisé ?
La formule de calcul de la RCI est la suivante : (revenu net – dividende) / (dette + capitaux propres). La formule de la RCI est calculée en évaluant la valeur au dénominateur, le capital total, qui est la somme des dettes et des capitaux propres d’une société. Il existe plusieurs façons de calculer cette valeur. L’une consiste à soustraire de l’actif total les dettes à court terme portant intérêt et non portant intérêt (NIBCL) – y compris les dettes fiscales et les comptes fournisseurs, pour autant qu’elles ne soient pas soumises à des intérêts ou à des frais.
Une autre façon d’écrire la formule comprend :
d’
ROIC= Capital investi NOPAT où : NOPAT=Résultatd’exploitationnetaprès impôts
1:54
Une autre méthode de calcul du capital investi consiste à ajouter la valeur comptable des capitaux propres d’une société à la valeur comptable de sa dette, puis à soustraire les actifs hors exploitation, notamment les liquidités, les titres négociables et les actifs des activités abandonnées.
Une autre façon de calculer le capital investi consiste à obtenir le fonds de roulement en soustrayant le passif à court terme de l’actif à court terme. Ensuite, vous obtenez le fonds de roulement hors trésorerie en soustrayant les liquidités de la valeur du fonds de roulement que vous venez de calculer. Enfin, le fonds de roulement hors trésorerie est ajouté aux actifs immobilisés d’une entreprise, également appelés actifs à long terme ou actifs non courants.
Un RCI supérieur au coût du capital signifie qu’une entreprise est saine et en croissance, tandis qu’un RCI inférieur au coût du capital suggère un modèle commercial non durable.
Considérations particulières
La valeur du numérateur peut également être calculée de plusieurs façons. La façon la plus simple consiste à soustraire les dividendes du revenu net d’une société.
D’autre part, comme une entreprise peut avoir bénéficié d’une source de revenus ponctuelle sans rapport avec son activité principale – une manne provenant des fluctuations des taux de change, par exemple – il est souvent préférable de considérer le bénéfice net d’exploitation après impôts (NOPAT).
Le NOPAT est calculé en ajustant le bénéfice d’exploitation pour les impôts : (bénéfice d’exploitation) * (1 – taux d’imposition effectif). Le bénéfice d’exploitation est également appelé bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT). De nombreuses entreprises indiquent leur taux d’imposition effectif pour le trimestre ou l’exercice fiscal dans leurs communiqués de presse sur les bénéfices, mais pas toutes.
Exigences en matière de rendement du capital investi (RCI)
La RCI est toujours calculée en pourcentage et est généralement exprimée en valeur annualisée ou sur 12 mois. Il doit être comparé au coût du capital d’une entreprise pour déterminer si celle-ci crée de la valeur.
Si le RCI est supérieur au coût moyen pondéré du capital (CMPC) d’une entreprise, la mesure la plus courante du coût du capital, une valeur est créée et ces entreprises se négocieront à un prix plus élevé. Une référence commune pour prouver la création de valeur est un rendement supérieur à 2 % du coût du capital de l’entreprise.
Si la RCI d’une entreprise est inférieure à 2 %, elle est considérée comme un destructeur de valeur. Certaines entreprises fonctionnent à un niveau de rendement zéro et, bien qu’elles ne détruisent pas de valeur, elles n’ont pas de capital excédentaire à investir dans leur croissance future.
La ROIC est l’une des mesures d’évaluation les plus importantes et les plus informatives à calculer. Cela dit, elle est plus importante pour certains secteurs que pour d’autres, car les entreprises qui exploitent des plateformes pétrolières ou fabriquent des semi-conducteurs investissent des capitaux de manière beaucoup plus intensive que celles qui nécessitent moins d’équipements.
Limitations du rendement du capital investi (RCI)
L’un des inconvénients de cette mesure est qu’elle ne dit rien sur le segment de l’entreprise qui génère de la valeur. Si vous faites votre calcul sur la base du revenu net (moins les dividendes) au lieu du NOPAT, le résultat peut être encore plus opaque, car il est possible que le rendement découle d’un seul événement non récurrent.
Le RCI fournit le contexte nécessaire pour d’autres mesures telles que le ratio P/E. Considéré isolément, le ratio C/B peut suggérer qu’une entreprise est sur-vendue, mais la baisse pourrait être due au fait que l’entreprise ne génère plus de valeur pour les actionnaires au même rythme – ou pas du tout. D’autre part, les entreprises qui génèrent constamment des taux de rendement élevés sur le capital investi méritent probablement de se négocier à un prix supérieur à celui des autres actions, même si leur ratio C/B semble prohibitif.
Exemple d’utilisation du rendement du capital investi (RCI)
Dans la publication des résultats du quatrième trimestre 2018 de Target Corp. (TGT), la société calcule son RCI des 12 derniers mois, en indiquant les éléments qui entrent dans le calcul :
| (Toutes les valeurs sont exprimées en millions de dollars américains) | TTM 2/3/18 | TTM 1/28/17 |
| Résultat des activités poursuivies avant charges d’intérêts et impôts sur le revenu | 4,312 | 4,969 |
| + Intérêts de location-exploitation * | 80 | 71 |
| – Impôts sur le revenu | 864 | 1,648 |
| Bénéfice net d’exploitation après impôts | 3,528 | 3,392 |
| Part à court terme des dettes à long terme et autres emprunts | 270 | 1,718 |
| + Partie non courante de la dette à long terme | 11,317 | 11,031 |
| + Fonds propres | 11,709 | 10,953 |
| + Obligations de location-exploitation capitalisées * | 1,339 | 1,187 |
| – Liquidités et équivalents de liquidités | 2,643 | 2,512 |
| – Actif net des activités abandonnées | 2 | 62 |
| Capital investi | 21,990 | 22,315 |
| Capital investi moyen | 22,152 | 22,608 |
| Rendement après impôt du capital investi | 15.9% | 15.0% |
Il commence par le bénéfice des activités poursuivies avant intérêts et impôts sur le revenu, ajoute les intérêts des contrats de location-exploitation, puis soustrait les impôts sur le revenu, ce qui donne un bénéfice net après impôts de 3,5 milliards de dollars : c’est le numérateur. Ensuite, il ajoute la partie courante de la dette à long terme et des autres emprunts, la partie non courante de la dette à long terme, les capitaux propres et les obligations capitalisées des contrats de location-exploitation.
Il soustrait ensuite les liquidités et les actifs nets des activités abandonnées, ce qui donne un capital investi de 22,2 milliards de dollars. En faisant la moyenne avec le capital investi à la fin de la période de l’année précédente (22,3 milliards de dollars), on obtient un dénominateur de 22,2 milliards de dollars. Le rendement après impôt du capital investi est de 15,9 %. La société attribue l’augmentation des 12 mois précédents en grande partie aux effets de la loi fiscale adoptée fin 2017.
Ce calcul aurait été difficile à obtenir à partir du seul compte de résultat et du seul bilan puisque les valeurs marquées d’un astérisque sont enterrées dans un addendum. C’est pourquoi le calcul de la rentabilité des capitaux propres peut être délicat, mais il vaut la peine d’arriver à un chiffre approximatif afin d’évaluer l’efficacité d’une entreprise à faire travailler son capital.