Dans cet article, nous discutons de diverses mesures de risque pour des options telles que le delta, le gamma, le thêta et le véga, qui sont résumées dans la figure 1 ci-dessous. Nous examinons de plus près le delta en ce qui concerne les positions effectives et combinées – connues sous le nom de position delta – qui est un concept très important pour les vendeurs d’options. Vous trouverez ci-dessous un examen de la mesure du risque delta, et une explication du delta de position, y compris un exemple de ce que signifie être neutre par rapport à la position delta.
Points clés à retenir
- Le delta est un ratio – parfois appelé ratio de couverture – qui compare la variation du prix d’un actif sous-jacent avec la variation du prix d’un produit dérivé ou d’une option.
- Le delta est l’une des quatre mesures que les négociants en options utilisent pour analyser le risque ; les trois autres sont le gamma, le thêta et le véga.
- Pour les négociants en options, le delta indique le nombre de contrats d’options nécessaires pour couvrir une position longue ou courte sur l’actif sous-jacent.
Comprendre le delta simple
Passons en revue quelques concepts de base avant de passer directement à la position delta. Le delta est l’une des quatre principales mesures de risque utilisées par les négociateurs d’options. Les autres mesures sont le gamma, le thêta et le véga.
Le delta mesure le degré d’exposition d’une option aux variations du prix de l’actif sous-jacent (c’est-à-dire une action) ou de la matière première (c’est-à-dire un contrat à terme). Les valeurs vont de 1,0 à -1,0 (ou de 100 à -100, selon la convention utilisée).
Par exemple, si vous achetez une option d’achat ou de vente qui est juste en dehors de la monnaie (c’est-à-dire que le prix d’exercice de l’option est supérieur au prix de l’actif sous-jacent si l’option est une option d’achat, et inférieur au prix de l’actif sous-jacent si l’option est une option de vente), alors l’option aura toujours une valeur delta qui se situe entre 1,0 et -1,0. D’une manière générale, une option à l’argent a généralement un delta d’environ 0,5 ou -0,5.
| Vega | Theta | Delta | Gamma |
| Mesure l’impact d’un changement de la volatilité. | Mesure l’impact d’un changement dans le temps restant. | Mesure l’impact d’un changement du prix du sous-jacent. | Mesure le taux de variation du delta. |
Figure 1 : Les quatre dimensions du risque – également connues sous le nom de « les Grecs ».
Le delta n’est que l’une des principales mesures du risque que les traders d’options qualifiés analysent et utilisent dans leurs stratégies de négociation. Vous pouvez apprendre les autres formes de risque et faire des progrès pour devenir un négociateur d’options prospère en suivant le cours sur les options pour débutants de l’Investopedia Academy. Apprenez les mêmes connaissances que celles que les traders d’options utilisent avec succès pour décider des options de vente, des options d’achat et d’autres éléments essentiels du trading d’options.
Exemples de valeurs delta
La figure 2 contient quelques valeurs hypothétiques pour les options d’achat du S&P 500 qui sont at, out et in the money (dans tous ces cas, nous utiliserons des options longues). Les valeurs delta des options d’achat vont de 0 à 1,0, tandis que les valeurs delta des options de vente vont de 0 à -1,0.
Comme vous pouvez le voir, l’option d’achat à l’argent (prix d’exercice à 900) de la figure 2 a un delta de 0,5, tandis que l’option d’achat hors de l’argent (prix d’exercice à 950) a un delta de 0,25, et l’option dans l’argent (prix d’exercice à 850) a une valeur de delta de 0,75.
Gardez à l’esprit que ces valeurs delta d’appel sont toutes positives car nous avons affaire à des options d’appel longues, un point sur lequel nous reviendrons plus tard. S’il s’agissait d’options de vente, ces mêmes valeurs seraient assorties d’un signe négatif. Cela reflète le fait que la valeur des options de vente augmente lorsque le prix de l’actif sous-jacent baisse. Une relation inverse est indiquée par le signe delta négatif. Comme vous le verrez ci-dessous, l’histoire se complique un peu plus lorsque nous examinons les positions courtes d’options et le concept de delta de position.
| Grèves | Delta |
| 950 | 0.25 |
| 900 | 0.5 |
| 850 | 0.75 |
Note : Nous supposons que le S&P 500 sous-jacent se négocie à 900.
Figure 2 : Options d’achat à long terme hypothétiques sur le S&P 500.
Interprétation des valeurs delta
À ce stade, vous vous demandez peut-être ce que ces valeurs delta vous disent. Utilisons l’exemple suivant pour illustrer le concept de delta simple et la signification de ces valeurs. Si une option d’achat sur le S&P 500 a un delta de 0,5 (pour une option proche du cours ou à la monnaie), un mouvement d’un point (qui vaut 250 $) du contrat à terme sous-jacent produirait une variation de 0,5 (ou 50 %) (d’une valeur de 125 $) du prix de l’option d’achat.
Une valeur delta de 0,5 vous indique donc que pour chaque variation de 250 $ de la valeur du contrat à terme sous-jacent, la valeur de l’option change d’environ 125 $. Si vous étiez acheteur sur cette option d’achat et que les contrats à terme du S&P 500 augmentent d’un point, votre option d’achat gagnerait environ 125 $ en valeur, en supposant qu’aucune autre variable ne change à court terme. Nous disons « approximativement » parce qu’à mesure que le sous-jacent évolue, le delta change également.
Sachez qu’à mesure que l’option s’éloigne dans la monnaie, le delta approche de 1,00 sur un call et de -1,00 sur un put. À ces extrêmes, il existe une relation proche ou réelle de un pour un entre les changements du prix de l’actif sous-jacent et les changements ultérieurs du prix de l’option. En effet, à des valeurs delta de -1,00 et 1,00, l’option reflète le sous-jacent en termes de changements de prix.
Gardez également à l’esprit que cet exemple simple suppose qu’il n’y a pas de changement dans les autres variables. Ce qui suit est vrai pour le delta :
- Le delta a tendance à augmenter à mesure que l’on se rapproche de l’expiration des options à prix coûtant ou proches de l’argent.
- Le delta n’est pas une constante, un concept lié au gamma (une autre mesure du risque), qui est une mesure du taux de variation du delta en fonction d’un mouvement du sous-jacent.
- Le delta est susceptible de changer en fonction des variations de la volatilité implicite.
Options longues contre options courtes et Delta
Pour passer à l’examen du delta de position, voyons d’abord comment les positions courtes et longues modifient quelque peu le tableau. Tout d’abord, les signes négatifs et positifs des valeurs de delta mentionnés ci-dessus ne disent pas tout. Comme l’indique la figure 3 ci-dessous, si vous êtes long d’un call ou d’un put (c’est-à-dire que vous les avez achetés pour ouvrir ces positions), alors le put sera delta négatif et le call delta positif. Toutefois, notre position réelle déterminera le delta de l’option tel qu’il apparaît dans notre portefeuille. Notez comment les signes sont inversés pour une vente à découvert et un appel à découvert.
| Appel long | Appel court | Longue durée | Courte description |
| Delta Positive | Delta Négatif | Delta Négatif | Delta Positive |
Figure 3 : Panneaux Delta pour les options longues et courtes.
Le signe delta de votre portefeuille pour cette position sera positif, et non négatif. Cela s’explique par le fait que la valeur de la position augmentera si le sous-jacent augmente. De même, si vous êtes à découvert d’une position call, vous verrez que le signe est inversé. La position courte d’achat acquiert alors un delta négatif, ce qui signifie que si le sous-jacent augmente, la position courte d’achat perdra de la valeur. Ce concept nous amène à la position delta. Nombre de ces subtilités inhérentes à la négociation d’options sont minimisées ou éliminées lors de la négociation d’options synthétiques.
Position Delta
En comprenant le concept de ratio de couverture, vous pouvez mieux comprendre le delta de position. Le delta est essentiellement un ratio de couverture car il nous indique combien de contrats d’options sont nécessaires pour couvrir une position longue ou courte sur l’actif sous-jacent. Par exemple, si une option d’achat à l’argent a une valeur de delta d’environ 0,5 – ce qui signifie qu’il y a 50% de chances que l’option se termine dans l’argent et 50% de chances qu’elle se termine hors de l’argent – alors ce delta nous indique qu’il faudrait deux options d’achat à l’argent pour couvrir un contrat court du sous-jacent.
En d’autres termes, il faut deux options d’achat longues pour couvrir un contrat à terme court. (Deux options d’achat longues x delta de 0,5 = delta de position de 1,0, ce qui équivaut à une position courte sur un contrat à terme). Cela signifie qu’une hausse d’un point des contrats à terme S&P 500 (une perte de 250 $), dont vous êtes à découvert, sera compensée par un gain d’un point (2 x 125 $ = 250 $) de la valeur des deux options d’achat longues. Dans cet exemple, nous dirions que notre position est neutre en termes de delta.
En modifiant le ratio des options d’achat sur un certain nombre de positions dans le sous-jacent, nous pouvons rendre ce delta de position positif ou négatif. Par exemple, si nous sommes haussiers, nous pouvons ajouter une autre option d’achat longue, de sorte que nous avons maintenant un delta positif parce que notre stratégie globale est destinée à gagner si les contrats à terme augmentent. Nous aurions trois options d’achat longues avec un delta de 0,5 chacune, ce qui signifie que nous avons un delta de position longue nette de 0,5.
D’autre part, si nous sommes à la baisse, nous pourrions réduire nos options d’achat longues à une seule. Cela nous donnerait un delta de position courte nette. Cela signifie que nous sommes en position courte nette sur les contrats à terme de -0,5. Une fois que vous êtes à l’aise avec ces concepts, vous pouvez profiter de stratégies avancées, telles que le trading neutre en termes de position-delta.
Pour interpréter les valeurs de delta de position, vous devez d’abord comprendre le concept du facteur de risque de delta simple et sa relation avec les positions longues et courtes. Une fois ces bases en place, vous pouvez commencer à utiliser le delta de position pour mesurer la position nette longue ou courte du sous-jacent en tenant compte de l’ensemble de votre portefeuille d’options (et de contrats à terme). N’oubliez pas qu’il y a un risque de perte dans la négociation d’options et de contrats à terme, donc ne négociez qu’avec du capital-risque.