Stratégies de négociation d'options : Un guide pour les débutants

Les options sont des contrats dérivés conditionnels qui permettent aux acheteurs des contrats (les détenteurs d’options) d’acheter ou de vendre un titre à un prix choisi. Les acheteurs d’options doivent payer un montant appelé « prime » par les vendeurs pour un tel droit. Si les prix du marché sont défavorables aux détenteurs d’options, ceux-ci laissent l’option expirer sans valeur, ce qui garantit que les pertes ne sont pas supérieures à la prime. En revanche, les vendeurs d’options (les vendeurs d’options) assument un risque plus important que les acheteurs d’options, c’est pourquoi ils exigent cette prime.

Les options sont divisées en options « d’achat » et « de vente ». Avec une option d’achat, l’acheteur du contrat achète le droit d’acheter l’actif sous-jacent à l’avenir à un prix prédéterminé, appelé prix d’exercice ou prix d’exercice. Avec une option de vente, l’acheteur acquiert le droit de vendre l’actif sous-jacent à l’avenir au prix prédéterminé.

Pourquoi échanger des options plutôt qu’un actif direct ?

L’échange d’options présente certains avantages. Le Chicago Board of Options Exchange (CBOE) est la plus grande bourse de ce type au monde, offrant des options sur une grande variété d’actions, d’ETF et d’indices. Les négociants peuvent élaborer des stratégies d’options allant de l’achat ou de la vente d’une seule option à des stratégies très complexes qui impliquent plusieurs positions d’options simultanées.

Voici les stratégies d’option de base pour les débutants.

Acheter des appels (appel long)

C’est la stratégie préférée des commerçants qui :

• sont « optimistes » ou confiants sur une action, un ETF ou un indice particulier et souhaitent limiter le risque
• Vous voulez utiliser un effet de levier pour profiter de la hausse des prix

Les options sont des instruments à effet de levier, c’est-à-dire qu’elles permettent aux opérateurs d’amplifier les avantages en risquant des montants plus faibles que ceux qui seraient nécessaires s’ils négociaient l’actif sous-jacent lui-même. Un contrat d’option standard sur une action contrôle 100 actions du titre sous-jacent.

Supposons qu’un commerçant veuille investir 5 000 dollars dans Apple (AAPL), soit environ 165 dollars par action. Avec ce montant, il peut acheter 30 actions pour 4 950 $. Supposons alors que le prix de l’action augmente de 10 % pour atteindre 181,50 $ le mois suivant. Sans tenir compte des frais de courtage, de commission ou de transaction, le portefeuille du négociant s’élèvera à 5 445 $, ce qui lui laissera un rendement net en dollars de 495 $, soit 10 % du capital investi.

Supposons qu’une option d’achat sur l’action avec un prix d’exercice de 165 dollars qui expire dans un mois environ coûte 5,50 dollars par action ou 550 dollars par contrat. Compte tenu de son budget d’investissement disponible, le négociant peut acheter neuf options pour un coût de 4 950 dollars. Comme le contrat d’option porte sur 100 actions, le négociant conclut en fait une transaction sur 900 actions. Si le cours de l’action augmente de 10 % pour atteindre 181,50 $ à l’échéance, l’option expirera dans la monnaie et vaudra 16,50 $ par action (181,50-165 $ de strike), soit 14 850 $ sur 900 actions. Cela représente un rendement net en dollars de 9 990 $, soit 200 % du capital investi, un rendement bien plus important que si l’on négociait directement l’actif sous-jacent. (Pour une lecture connexe, voir « Un investisseur doit-il détenir ou exercer une option ? »)

Risque / Récompense : La perte potentielle du commerçant à la suite d’un appel long est limitée à la prime payée. Le profit potentiel est illimité, car le gain de l’option augmentera avec le prix de l’actif sous-jacent jusqu’à l’expiration, et il n’y a théoriquement aucune limite à son montant.

Acheter des options de vente (Long Put)

C’est la stratégie préférée des commerçants qui :

• sont à la baisse sur une action, un ETF ou un indice particulier, mais veulent prendre moins de risques qu’avec une stratégie de vente à découvert
• Vous voulez utiliser un effet de levier pour profiter de la baisse des prix

Une option de vente fonctionne exactement de la même manière qu’une option d’achat, l’option de vente prenant de la valeur lorsque le prix du sous-jacent diminue. Si la vente à découvert permet également à un opérateur de profiter de la baisse des prix, le risque lié à une position courte est illimité, car il n’y a théoriquement aucune limite à la hausse d’un prix. Avec une option de vente, si le sous-jacent dépasse le prix d’exercice de l’option, l’option expirera tout simplement sans valeur.

Risque / Récompense : La perte potentielle est limitée à la prime payée pour les options. Le profit maximum de la position est plafonné puisque le prix sous-jacent ne peut pas descendre en dessous de zéro, mais comme pour une option d’achat longue, l’option de vente tire parti du rendement du négociant.

Appel couvert

C’est la position préférée des commerçants qui :

• N’attendez aucun changement ou une légère augmentation du prix du sous-jacent
• sont disposés à limiter les possibilités de hausse en échange d’une certaine protection contre les risques de baisse

Une stratégie d’achat couvert consiste à acheter 100 actions de l’actif sous-jacent et à vendre une option d’achat sur ces actions. Lorsque le négociant vend l’option d’achat, il perçoit la prime de l’option, ce qui réduit le coût de base des actions et offre une certaine protection contre les baisses. En contrepartie, en vendant l’option, le négociant accepte de vendre des actions du sous-jacent au prix d’exercice de l’option, ce qui limite son potentiel de hausse.

Supposons qu’un négociant achète 1 000 actions de BP à 44 dollars l’action et qu’il vende simultanément 10 options d’achat (un contrat pour 100 actions) à un prix d’exercice de 46 dollars et venant à échéance dans un mois, au coût de 0,25 dollar par action, soit 25 dollars par contrat et 250 dollars au total pour les 10 contrats. La prime de 0,25 $ réduit le coût de base des actions à 43,75 $, de sorte que toute baisse du sous-jacent jusqu’à ce point sera compensée par la prime reçue de la position d’option, offrant ainsi une protection limitée contre les baisses.

Si le prix de l’action dépasse 46 dollars avant l’expiration, l’option d’achat à découvert sera exercée (ou « call away »), ce qui signifie que le négociant devra livrer l’action au prix d’exercice de l’option. Dans ce cas, le négociant réalisera un bénéfice de 2,25 $ par action (prix d’exercice de 46 $ – prix de revient de 43,75 $).

Toutefois, cet exemple implique que le commerçant ne s’attend pas à ce que BP passe au-dessus de 46 $ ou nettement en dessous de 44 $ au cours du mois prochain. Tant que les actions ne dépassent pas 46 dollars et ne sont pas rachetées avant l’expiration des options, l’opérateur gardera la prime libre et claire et pourra continuer à vendre des options d’achat sur les actions s’il le souhaite.

Risque / Récompense : Si le prix de l’action dépasse le prix d’exercice avant l’expiration, l’option d’achat à découvert peut être exercée et le négociant devra livrer des actions du sous-jacent au prix d’exercice de l’option, même si celui-ci est inférieur au prix du marché. En contrepartie de ce risque, une stratégie d’achat couverte offre une protection limitée contre les baisses sous la forme d’une prime reçue lors de la vente de l’option d’achat.

Mise en place d’une protection

C’est la stratégie préférée des commerçants qui :

• Vous possédez l’actif sous-jacent et souhaitez une protection contre les risques de perte.

Un put de protection est un put long, comme la stratégie dont nous avons parlé plus haut ; cependant, l’objectif, comme son nom l’indique, est la protection contre les risques de baisse par opposition à la tentative de profiter d’un mouvement de baisse. Si un opérateur possède des actions sur lesquelles il est optimiste à long terme mais qu’il veut se protéger contre une baisse à court terme, il peut acheter une option de vente de protection.

Si le prix du sous-jacent augmente et est supérieur au prix d’exercice de l’option de vente à l’échéance, l’option expire sans valeur et le négociant perd la prime mais bénéficie toujours de l’augmentation du prix du sous-jacent. D’autre part, si le prix du sous-jacent diminue, la position du portefeuille du négociant perd de la valeur, mais cette perte est largement couverte par le gain de la position de l’option de vente. Par conséquent, la position peut effectivement être considérée comme une stratégie d’assurance.

Le négociant peut fixer le prix d’exercice en dessous du prix courant pour réduire le paiement de la prime au détriment de la protection contre la baisse. Cela peut être considéré comme une assurance déductible. Supposons, par exemple, qu’un investisseur achète 1 000 actions de Coca-Cola (KO) au prix de 44 dollars et qu’il souhaite protéger son investissement contre les mouvements de prix défavorables au cours des deux prochains mois. Les options de vente suivantes sont disponibles :

Options de juin 2018	Premium
44 $ mis	$1.23
42 $ put	$0.47
40 $ put	$0.20

Le tableau montre que le coût de la protection augmente avec son niveau. Par exemple, si le négociant veut protéger son investissement contre toute baisse de prix, il peut acheter 10 options de vente à l’argent à un prix d’exercice de 44 dollars pour 1,23 dollar par action, ou 123 dollars par contrat, pour un coût total de 1 230 dollars. Toutefois, si le négociant est prêt à tolérer un certain niveau de risque de baisse, il peut choisir des options hors jeu moins coûteuses, comme une option de vente à 40 $. Dans ce cas, le coût de la position d’option sera beaucoup moins élevé, à seulement 200 $.

Risque / Récompense : Si le prix du sous-jacent reste le même ou augmente, la perte potentielle sera limitée à la prime de l’option, qui est payée comme une assurance. En revanche, si le prix du sous-jacent baisse, la perte en capital sera compensée par une augmentation du prix de l’option et sera limitée à la différence entre le prix initial de l’action et le prix d’exercice plus la prime payée pour l’option. Dans l’exemple ci-dessus, au prix d’exercice de 40 $, la perte est limitée à 4,20 $ par action (44 $ – 40 $ + 0,20 $).

Autres options Stratégies

Ces stratégies peuvent être un peu plus complexes que le simple achat d’options d’achat ou de vente, mais elles sont conçues pour vous aider à mieux gérer le risque lié à la négociation d’options :

• Stratégie d’appel couvert ou stratégie d’achat-écriture : Des actions sont achetées et l’investisseur vend des options d’achat sur la même action. Le nombre d’actions que vous achetez doit être identique au nombre de contrats d’options d’achat que vous vendez.
• Stratégie d’option de vente couverte : Après avoir acheté une action, l’investisseur achète des options de vente pour un nombre équivalent d’actions. L’option de vente pour les couples fonctionne comme une police d’assurance contre les pertes à court terme des options d’achat avec un prix d’exercice spécifique. En même temps, vous vendez le même nombre d’options d’achat à un prix d’exercice plus élevé.
• Stratégie de collier protecteur : Un investisseur achète une option de vente hors du cours, tout en vendant une option d’achat hors du cours pour la même action.
• Stratégie des positions longues (Long Straddle) : L’investisseur achète une option d’achat et une option de vente en même temps. Les deux options doivent avoir le même prix d’exercice et la même date d’expiration.
• Stratégie de l’étranglement en position longue : L’investisseur achète une option d’achat hors jeu et une option de vente en même temps. Elles ont la même date d’expiration mais des prix d’exercice différents. Le prix d’exercice de l’option de vente doit être inférieur au prix d’exercice de l’option d’achat.

Les options offrent aux investisseurs des stratégies alternatives pour tirer profit de la négociation des titres sous-jacents. Il existe toute une série de stratégies impliquant différentes combinaisons d’options, d’actifs sous-jacents et d’autres produits dérivés. Les stratégies de base pour les débutants comprennent l’achat d’options d’achat, l’achat d’options de vente, la vente d’options d’achat couvertes et l’achat d’options de vente de protection. La négociation d’options plutôt que d’actifs sous-jacents présente des avantages, tels que la protection contre la baisse et les rendements à effet de levier, mais elle présente aussi des inconvénients, comme l’obligation de verser une prime initiale. La première étape pour négocier des options consiste à choisir un courtier. Heureusement, Investopedia a créé une liste des meilleurs courtiers en ligne pour la négociation d’options afin de faciliter le démarrage. (Pour des lectures connexes, voir « Top 5 Books on Becoming an Options Trader »)