Quand est-il temps d’exercer un contrat d’option ? C’est une question avec laquelle les investisseurs se débattent parfois car il n’est pas toujours évident de savoir si c’est le moment optimal pour appeler (acheter) les actions ou pour les vendre (vendre) lorsqu’on détient une option d’achat ou une option de vente longue.
Plusieurs facteurs doivent être pris en compte lors de la prise de décision, notamment la valeur temporelle restante de l’option, l’échéance prochaine du contrat et la volonté réelle d’acheter ou de vendre les actions sous-jacentes.
Droit d’exercer des options
Lorsque les nouveaux arrivants entrent pour la première fois dans l’univers des options, ils commencent généralement par apprendre les différents types de contrats et de stratégies. Par exemple, une option d’achat est un contrat qui accorde à son propriétaire le droit, mais non l’obligation, d’acheter 100 actions de l’action sous-jacente en payant le prix d’exercice par action, jusqu’à la date d’expiration.
Inversement, une option de vente représente le droit de vendre les actions sous-jacentes.
Points clés à retenir
- Connaître le moment optimal pour exercer un contrat d’option dépend d’un certain nombre de facteurs, notamment le temps qui reste avant l’expiration et la volonté réelle de l’investisseur d’acheter ou de vendre les actions sous-jacentes.
- Dans la plupart des cas, les options peuvent être fermées (plutôt qu’exercées) par des opérations de compensation avant l’expiration.
- Il n’est pas très judicieux d’exercer des options qui ont une valeur temporelle, car cette valeur temporelle sera perdue au cours du processus.
- Le fait de détenir l’action plutôt que l’option peut augmenter les risques et les niveaux de marge du compte de courtage.
L’important est de comprendre que le titulaire de l’option a le droit de l’exercer. Si vous possédez une option, vous n’êtes pas obligé de l’exercer ; c’est votre choix. Il s’avère qu’il y a de bonnes raisons de ne pas exercer vos droits en tant que propriétaire d’une option. Au lieu de cela, la clôture de l’option (sa vente par le biais d’une opération de compensation) est souvent le meilleur choix pour un propriétaire d’option qui ne veut plus détenir la position.
Obligations relatives aux options
Alors que le détenteur d’un contrat d’option long a des droits, le vendeur ou l’auteur a des obligations. N’oubliez pas qu’il y a toujours deux parties à un contrat d’option : l’acheteur et le vendeur. L’obligation d’un vendeur d’options d’achat est de livrer 100 actions au prix d’exercice. L’obligation d’un vendeur d’options de vente est d’acheter 100 actions au prix d’exercice.
Lorsque le vendeur d’une option reçoit un avis concernant l’exercice de l’option, celle-ci a été cédée sur le contrat. À ce stade, le signataire de l’option doit honorer le contrat s’il est appelé à en remplir les conditions. Une fois l’avis de cession remis, il est trop tard pour fermer la position, et il est tenu de remplir les conditions du contrat.
Le processus d’exercice et d’assignation est automatisé et le vendeur, qui est sélectionné au hasard parmi le groupe d’investisseurs disponibles détenant les positions courtes sur options, est informé lorsque la transaction a lieu. Ainsi, les actions disparaissent du compte du vendeur de l’option d’achat et sont remplacées par le montant approprié en espèces ; ou bien les actions apparaissent sur le compte du vendeur de l’option de vente, et les liquidités nécessaires à l’achat de ces actions sont retirées.
Quatre raisons de ne pas exercer une option
Prenons l’exemple d’une option d’achat sur la société XYZ avec un prix d’exercice de 90, une échéance en octobre et un cours de 99 dollars par action. Une option d’achat représente le droit d’acheter 100 actions à 90 $ chacune, et le contrat se négocie actuellement à 9,50 $ par contrat (950 $ pour un contrat car le multiplicateur des options sur actions est de 100).
- XYZ se négocie actuellement à 99,00 $.
- Vous possédez une option d’achat XYZ Oct 90.
- Chaque option d’achat donne le droit d’acheter 100 actions au prix d’exercice.
- L’option d’achat XYZ Oct 90 se négocie à 9,50 $.
- L’échéance d’octobre est dans deux semaines.
1. Valeur temps
Un certain nombre de facteurs déterminent la valeur d’une option, notamment le temps restant jusqu’à son expiration et le rapport entre le prix d’exercice et le prix de l’action. Si, par exemple, un contrat expire dans deux semaines et qu’un autre contrat, portant sur la même action et le même prix d’exercice, expire dans six mois, l’option ayant six mois de vie restante aura une valeur supérieure à celle qui n’a que deux semaines. Elle a une valeur temporelle restante plus importante.
Si une action se négocie à 99 $ et que l’appel de fonds d’octobre 90 se négocie à 9,50 $, comme dans l’exemple, le contrat est à 9 $ dans la monnaie, ce qui signifie que les actions peuvent être appelées à 90 $ et vendues à 99 $, pour réaliser un bénéfice de 9 $ par action. L’option a une valeur intrinsèque de 9 $ et a une valeur temps supplémentaire de 50 cents si elle se négocie à 9,50 $. Un contrat qui est hors jeu (disons un call de 100 octobre), consiste uniquement en une valeur temps.
Il est rarement logique d’exercer une option qui a encore une valeur temporelle parce que cette valeur temporelle est perdue. Par exemple, il serait préférable de vendre l’option d’achat Oct 90 à 9,50 $ plutôt que d’exercer le contrat (appeler l’action à 90 $ puis la vendre à 99 $). Le bénéfice réalisé en vendant 100 actions pour un profit de 9 dollars par action est de 900 dollars si l’option est exercée, alors que la vente d’un call à 9,50 dollars équivaut à 950 dollars de prime d’option. En d’autres termes, l’investisseur laisse 50 $ sur la table en exerçant l’option plutôt qu’en la vendant.
En outre, il est rarement judicieux d’exercer un contrat hors de prix. Par exemple, si l’investisseur est acheteur sur l’option d’achat Oct 100 et que l’action est à 99 $, il n’y a aucune raison d’exercer l’option d’achat Oct 100 et d’acheter des actions à 100 $ lorsque le prix du marché est de 99 $.
2. Risques accrus
Lorsque vous possédez l’option d’achat, le maximum que vous pouvez perdre est la valeur de l’option ou 950 $ sur l’option d’achat XYZ Oct 90. Si l’action se redresse, vous avez toujours le droit de payer 90 dollars par action, et la valeur de l’option d’achat augmentera. Il n’est pas nécessaire de posséder les actions pour profiter d’une augmentation du prix, et vous ne perdez rien en continuant à détenir l’option d’achat. Si vous décidez de posséder les actions (au lieu de l’option d’achat) et de les exercer, vous vendez effectivement votre option à zéro et achetez l’action à 90 dollars par action.
Supposons qu’une semaine se soit écoulée et que l’entreprise fasse une annonce inattendue. Le marché n’aime pas la nouvelle et l’action baisse à 83 dollars, ce qui est regrettable. Si vous possédez l’option d’achat, elle a perdu beaucoup, peut-être presque rien, et votre compte pourrait baisser de 950 $. En revanche, si vous avez exercé l’option et possédé des actions avant la chute, la valeur de votre compte a diminué de 1 600 $, soit la différence entre 9 900 et 8 300 $. Cette situation est loin d’être idéale, car vous avez perdu 650 dollars supplémentaires.
3. Coûts de transaction
Lorsque vous vendez une option, vous payez généralement une commission. Lorsque vous exercez une option, vous payez généralement une commission pour l’exercer et une deuxième commission pour vendre les actions. Cette combinaison est susceptible de coûter plus cher que la simple vente de l’option, et il n’est pas nécessaire de donner plus d’argent au courtier lorsque vous ne tirez aucun profit de la transaction. (Toutefois, les coûts varient et certains courtiers proposent aujourd’hui des opérations sans commission, de sorte qu’il est payant de faire le calcul en fonction de la structure des frais de votre courtier).
4. Exposition à une marge plus élevée
Lorsque vous convertissez une option d’achat en actions en l’exerçant, vous êtes désormais propriétaire des actions. Vous devez utiliser les liquidités qui ne produiront plus d’intérêts pour financer la transaction, ou emprunter des liquidités à votre courtier et payer des intérêts sur le prêt sur marge. Dans les deux cas, vous perdez de l’argent sans gain compensatoire. Au lieu de cela, il suffit de conserver ou de vendre l’option et d’éviter des dépenses supplémentaires.
Les options sont soumises à un exercice automatique à l’expiration, ce qui signifie que tout contrat qui est dans la monnaie à l’expiration sera exercé, selon les règles de la Corporation de compensation des options.
Deux exceptions
Il arrive qu’une action verse un dividende important et qu’il soit intéressant d’exercer une option d’achat pour le récupérer. Ou, si vous possédez une option qui est bien placée, vous ne pourrez peut-être pas la vendre à sa juste valeur. En revanche, si les offres sont trop basses, il peut être préférable d’exercer l’option d’achat ou de vente de l’action. Faites le calcul.
Il existe de solides raisons de ne pas exercer une option avant et jusqu’à la date d’expiration. En fait, à moins de vouloir détenir une position sur l’action sous-jacente, il est souvent erroné d’exercer une option plutôt que de la vendre. Si le contrat est dans la monnaie à l’approche de l’expiration et que vous ne voulez pas qu’il soit exercé, assurez-vous de le clôturer par une vente compensatoire ou le contrat sera automatiquement exercé selon les règles de l’Options Clearing Corporation.