Une introduction à l’établissement du budget d’investissement

Qu’est-ce que l’établissement du budget d’investissement ?

L’établissement d’un budget d’investissement consiste à choisir des projets qui apportent une valeur ajoutée à une entreprise. Le processus d’établissement du budget d’investissement peut impliquer presque tout, y compris l’acquisition de terrains ou l’achat d’actifs fixes comme un nouveau camion ou des machines.

Les sociétés sont généralement tenues, ou du moins recommandées, d’entreprendre les projets qui permettront d’accroître la rentabilité et donc d’améliorer la richesse des actionnaires.

Toutefois, le taux de rendement jugé acceptable ou inacceptable est influencé par d’autres facteurs propres à l’entreprise ainsi qu’au projet.

Par exemple, un projet social ou caritatif n’est souvent pas approuvé sur la base du taux de rendement, mais plutôt sur la volonté d’une entreprise de favoriser la bonne volonté et de contribuer en retour à sa communauté.

Points clés à retenir

• L’établissement du budget d’investissement est le processus par lequel les investisseurs déterminent la valeur d’un projet d’investissement potentiel.
• Les trois approches les plus courantes pour la sélection des projets sont la période de récupération (PB), le taux de rentabilité interne (TRI) et la valeur actuelle nette (VAN).
• La période d’amortissement détermine le temps qu’il faudrait à une entreprise pour obtenir des flux de trésorerie suffisants pour récupérer l’investissement initial.
• Le taux de rendement interne est le rendement attendu d’un projet – si ce taux est supérieur au coût du capital, il s’agit d’un bon projet.
• La valeur actuelle nette montre la rentabilité d’un projet par rapport aux autres méthodes et est peut-être la plus efficace des trois.

Comprendre l’établissement d’un budget d’investissement

Le budget d’investissement est important parce qu’il crée une responsabilité et une mesurabilité. Toute entreprise qui chercherait à investir ses ressources dans un projet sans en comprendre les risques et les rendements serait considérée comme irresponsable par ses propriétaires ou ses actionnaires.

En outre, si une entreprise n’a aucun moyen de mesurer l’efficacité de ses décisions d’investissement, il y a de fortes chances qu’elle ait peu de chances de survivre sur le marché concurrentiel.

Les entreprises (à l’exception des organisations à but non lucratif) existent pour faire des bénéfices. Le processus de budgétisation des investissements est un moyen mesurable pour les entreprises de déterminer la rentabilité économique et financière à long terme de tout projet d’investissement.

Une décision d’établissement d’un budget d’investissement est à la fois un engagement financier et un investissement. En s’engageant dans un projet, l’entreprise prend un engagement financier, mais elle investit également dans sa direction à long terme qui aura probablement une influence sur les projets futurs qu’elle envisage.

Les entreprises utilisent des méthodes d’évaluation différentes pour accepter ou rejeter les projets de budget d’investissement. Bien que la méthode de la valeur actuelle nette (VAN) soit la plus favorable parmi les analystes, les méthodes du taux de rendement interne (TRI) et de la période de remboursement (PB) sont souvent utilisées également dans certaines circonstances. Les gestionnaires peuvent avoir le plus confiance dans leur analyse lorsque les trois approches indiquent la même ligne de conduite.

Comment fonctionne l’établissement du budget d’investissement

Lorsqu’une entreprise se voit présenter une décision de budgétisation des investissements, l’une de ses premières tâches consiste à déterminer si le projet sera rentable ou non. Les méthodes de la période de récupération (PB), du taux de rentabilité interne (TRI) et de la valeur actuelle nette (VAN) sont les approches les plus courantes pour la sélection des projets.

Bien qu’une solution idéale de budgétisation des immobilisations soit telle que les trois paramètres indiquent la même décision, ces approches produisent souvent des résultats contradictoires. En fonction des préférences et des critères de sélection de la direction, l’accent sera davantage mis sur une approche plutôt que sur une autre. Néanmoins, il existe des avantages et des inconvénients communs associés à ces méthodes d’évaluation largement utilisées.

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Période de remboursement

Le délai d’amortissement calcule le temps nécessaire pour récupérer l’investissement initial. Par exemple, si un projet de budgétisation des investissements nécessite un décaissement initial d’un million de dollars, le PB révèle combien d’années sont nécessaires pour que les entrées de fonds correspondent à la sortie d’un million de dollars. Une période de PB courte est préférable car elle indique que le projet sera « amorti » dans un délai plus court.

Dans l’exemple suivant, la période de PB serait de trois ans et un tiers d’année, ou de trois ans et quatre mois.

Les périodes de remboursement sont généralement utilisées lorsque les liquidités présentent un problème majeur. Si une entreprise ne dispose que d’un montant limité de fonds, elle peut ne pouvoir entreprendre qu’un seul grand projet à la fois. Par conséquent, la direction se concentrera fortement sur le recouvrement de son investissement initial afin d’entreprendre des projets ultérieurs.

Un autre avantage majeur de l’utilisation du PB est qu’il est facile à calculer une fois que les prévisions de trésorerie ont été établies.

L’utilisation de la mesure du PB pour déterminer les décisions relatives au budget d’investissement présente des inconvénients. Premièrement, la période de remboursement ne tient pas compte de la valeur temporelle de l’argent (VTE). Le simple calcul de la PB fournit une mesure qui met l’accent sur les paiements reçus la première et la deuxième année.

Une telle erreur viole l’un des principes fondamentaux de la finance. Heureusement, ce problème peut être facilement corrigé en mettant en œuvre un modèle de période de remboursement actualisée. Fondamentalement, la période de PB actualisée tient compte de la TVM et permet de déterminer le temps nécessaire pour récupérer l’investissement sur la base des flux de trésorerie actualisés.

Un autre inconvénient est que les périodes de remboursement et les périodes de remboursement actualisées ne tiennent pas compte des flux de trésorerie qui surviennent vers la fin de la vie d’un projet, comme la valeur de récupération. Ainsi, le PB n’est pas une mesure directe de la rentabilité.

L’exemple suivant a une période de PB de quatre ans, qui est pire que celle de l’exemple précédent, mais l’importante entrée de fonds de 15 000 000 $ qui se produit la cinquième année est ignorée pour les besoins de cette mesure.

La méthode de remboursement présente d’autres inconvénients, notamment la possibilité que des investissements en espèces soient nécessaires à différents stades du projet. De plus, il faut tenir compte de la durée de vie de l’actif qui a été acheté. Si la durée de vie de l’actif ne dépasse pas de beaucoup la période de remboursement, il se peut qu’il n’y ait pas assez de temps pour générer des bénéfices du projet.

Étant donné que la période de remboursement ne reflète pas la valeur ajoutée d’une décision de budgétisation des investissements, elle est généralement considérée comme l’approche d’évaluation la moins pertinente. Toutefois, si la liquidité est une considération essentielle, les périodes de PB sont d’une importance majeure.

Taux de rendement interne

Le taux de rendement interne (ou rendement attendu d’un projet) est le taux d’actualisation qui donnerait une valeur actuelle nette de zéro. Étant donné que la valeur actuelle nette d’un projet est inversement corrélée au taux d’actualisation – si le taux d’actualisation augmente, les flux de trésorerie futurs deviennent plus incertains et ont donc une valeur moindre – la référence pour le calcul du TRI est le taux réel utilisé par l’entreprise pour actualiser les flux de trésorerie après impôt.

Un TRI supérieur au coût moyen pondéré du capital suggère que le projet d’investissement est une entreprise rentable et vice versa.

La règle de l’IRR est la suivante :

IRR > Coût du capital = Projet accepté

IRR

Dans l’exemple ci-dessous, le TRI est de 15%. Si le taux d’actualisation réel de l’entreprise qu’elle utilise pour les modèles de flux de trésorerie actualisés est inférieur à 15 %, le projet doit être accepté.

Le principal avantage de la mise en œuvre du taux de rendement interne comme outil de décision est qu’il fournit un chiffre de référence pour chaque projet qui peut être évalué en référence à la structure du capital d’une entreprise. Le TRI produit généralement les mêmes types de décisions que les modèles de valeur actuelle nette et permet aux entreprises de comparer les projets sur la base du rendement du capital investi.

Bien que le TRI soit facile à calculer avec une calculatrice financière ou des logiciels, l’utilisation de cette mesure présente quelques inconvénients. Tout comme la méthode PB, le TRI ne donne pas une idée exacte de la valeur qu’un projet apportera à une entreprise – il fournit simplement un chiffre de référence pour les projets qui devraient être acceptés sur la base du coût du capital de l’entreprise.

Le taux de rendement interne ne permet pas une comparaison appropriée de projets s’excluant mutuellement ; les gestionnaires pourraient donc être en mesure de déterminer que le projet A et le projet B sont tous deux bénéfiques pour l’entreprise, mais ils ne pourraient pas décider lequel est le meilleur si un seul peut être accepté.

Une autre erreur liée à l’utilisation de l’analyse du TRI se présente lorsque les flux de trésorerie d’un projet ne sont pas conventionnels, ce qui signifie qu’il y a des sorties de fonds supplémentaires après l’investissement initial. Les flux de trésorerie non conventionnels sont courants dans la budgétisation des investissements car de nombreux projets nécessitent des dépenses d’investissement futures pour l’entretien et les réparations. Dans un tel scénario, un TRI peut ne pas exister ou il peut y avoir plusieurs taux de rendement interne. Dans l’exemple ci-dessous, deux TRI existent : 12,7 % et 787,3 %.

Le TRI est une mesure d’évaluation utile lors de l’analyse des projets individuels de budget d’investissement, et non de ceux qui s’excluent mutuellement. Il constitue une meilleure alternative à la méthode du budget d’investissement, mais ne répond pas à plusieurs exigences essentielles.

Valeur actuelle nette

L’approche de la valeur actuelle nette est la méthode d’évaluation la plus intuitive et la plus précise pour les problèmes de budget d’investissement. L’actualisation des flux de trésorerie après impôt par le coût moyen pondéré du capital permet aux gestionnaires de déterminer si un projet sera rentable ou non. Et contrairement à la méthode du TRI, les VAN révèlent exactement la rentabilité d’un projet par rapport à d’autres solutions.

La règle de la valeur actuelle nette stipule que tous les projets ayant une valeur actuelle nette positive doivent être acceptés, tandis que ceux qui sont négatifs doivent être rejetés. Si les fonds sont limités et que tous les projets à valeur actualisée nette positive ne peuvent être lancés, ceux qui ont une valeur actualisée élevée doivent être acceptés.

Dans les deux exemples ci-dessous, en supposant un taux d’actualisation de 10%, le projet A et le projet B ont des VAN respectives de 126 000 $ et 1 200 000 $. Ces résultats indiquent que les deux projets de budgétisation des investissements augmenteraient la valeur de l’entreprise, mais si l’entreprise n’a qu’un million de dollars à investir pour le moment, le projet B est supérieur.

Parmi les principaux avantages de l’approche de la valeur actuelle nette, on peut citer son utilité globale et le fait que la valeur actuelle nette fournit une mesure directe de la rentabilité ajoutée. Elle permet de comparer simultanément plusieurs projets qui s’excluent mutuellement et, même si le taux d’actualisation est susceptible de changer, une analyse de sensibilité de la VAN peut généralement signaler toute préoccupation future potentielle écrasante.

Bien que l’approche de la VAN fasse l’objet de critiques justifiées selon lesquelles le chiffre de la valeur ajoutée ne tient pas compte de l’ampleur globale du projet, l’indice de rentabilité (IP), une mesure dérivée du calcul des flux de trésorerie actualisés, peut facilement résoudre ce problème.

L’indice de rentabilité est calculé en divisant la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs par l’investissement initial. Un IP supérieur à 1 indique que la valeur actuelle nette est positive, tandis qu’un IP inférieur à 1 indique une valeur actuelle nette négative. Le coût moyen pondéré du capital (CMPC) peut être difficile à calculer, mais c’est un moyen solide de mesurer la qualité de l’investissement.