Vente à découvert contre options de vente : Quelle est la différence ?

Vente à découvert contre options de vente : Une vue d’ensemble

La vente à découvert et les options de vente sont des stratégies fondamentalement baissières utilisées pour spéculer sur une baisse potentielle de la valeur ou de l’indice sous-jacent. Ces stratégies permettent également de couvrir le risque de baisse d’un portefeuille ou d’une action spécifique. Ces deux méthodes d’investissement ont des caractéristiques communes mais aussi des différences que les investisseurs doivent comprendre.

Points clés à retenir

La vente à découvert et l’achat d’options de vente sont des stratégies baissières qui deviennent plus rentables lorsque le marché baisse.
La vente à découvert implique la vente d’un titre qui n’appartient pas au vendeur mais qui est emprunté puis vendu sur le marché, pour être racheté plus tard, avec un potentiel de pertes importantes si le marché monte.
L’achat d’une option de vente donne à l’acheteur le droit de vendre l’actif sous-jacent à un prix indiqué dans l’option, la perte maximale étant la prime payée pour l’option.
Les ventes à découvert et les options de vente ont toutes deux un profil risque-récompense qui peut ne pas convenir aux investisseurs novices.

Être short sur le marché

Les négociants qui ont recours à la vente à découvert vendent, en fait, un actif qu’ils ne détiennent pas dans leur portefeuille. Ces investisseurs le font en pensant que l’actif sous-jacent perdra de la valeur à l’avenir. Cette méthode peut également être connue sous le nom de vente à découvert, shorting, et going short.

Les négociants et les investisseurs avertis qui utilisent des options de vente parient également que la valeur d’un actif diminuera à l’avenir et fixeront un prix et un délai pour la vente de cet actif.

Pour un investisseur ou un négociant expérimenté, le choix entre une vente à découvert et des options de vente pour mettre en œuvre une stratégie baissière dépend de nombreux facteurs, dont la connaissance des investissements, la tolérance au risque, la disponibilité des liquidités, et si la transaction est destinée à la spéculation ou à la couverture.

Vente à découvert

La vente à découvert est une stratégie baissière qui implique la vente d’un titre qui n’appartient pas au vendeur mais qui a été emprunté puis vendu sur le marché. Un négociant effectuera une vente à découvert s’il estime qu’une action, une marchandise, une devise ou un autre actif ou catégorie d’actifs va subir une baisse importante à l’avenir.

Comme la tendance à long terme du marché est à la hausse, le processus de vente à découvert est considéré comme dangereux. Cependant, il existe des conditions de marché dont les négociants expérimentés peuvent tirer parti et qui peuvent se transformer en profit. Le plus souvent, les investisseurs institutionnels utilisent la vente à découvert comme méthode de couverture – pour réduire le risque de leur portefeuille.

Les ventes à découvert peuvent être utilisées soit pour la spéculation, soit comme moyen indirect de couvrir une exposition longue. Par exemple, si vous avez une position longue concentrée sur des actions technologiques de grande capitalisation, vous pouvez vendre à découvert l’ETF Nasdaq-100 pour couvrir votre exposition technologique.

Le vendeur a maintenant une position courte sur le titre, par opposition à une position longue, où l’investisseur détient le titre. Si l’action baisse comme prévu, le vendeur à découvert la rachète à un prix inférieur sur le marché et empoche la différence, qui est le bénéfice de la vente à découvert.

La vente à découvert est bien plus risquée que l’achat d’options de vente. Dans le cas des ventes à découvert, la récompense est potentiellement limitée – puisque la valeur de l’action ne peut descendre qu’à zéro – alors que le risque est théoriquement illimité – car la valeur de l’action peut monter à l’infini. Malgré les risques qu’elle comporte, la vente à découvert est une stratégie appropriée en période de large marché baissier, car les actions baissent plus vite qu’elles ne montent. En outre, la vente à découvert comporte un risque légèrement moindre lorsque le titre vendu à découvert est un indice ou un FNB, car le risque de gains à la hausse de l’ensemble de l’indice est beaucoup plus faible que pour une action individuelle.

La vente à découvert est également plus coûteuse que l’achat d’options de vente en raison des exigences de marge. Les opérations sur marge utilisent l’argent emprunté au courtier pour financer l’achat d’un actif. En raison des risques encourus, tous les comptes de négociation ne sont pas autorisés à effectuer des opérations sur marge. Votre courtier exigera que vous ayez les fonds sur votre compte pour couvrir vos ventes à découvert. À mesure que le prix de l’actif court-circuité augmente, le courtier augmente également la valeur de la marge détenue par le négociant.

En raison de ses nombreux risques, la vente à découvert ne devrait être utilisée que par des opérateurs sophistiqués, familiers avec les risques de la vente à découvert et les réglementations qui s’y rapportent.

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Options de vente

Les options de vente offrent une alternative pour prendre une position baissière sur un titre ou un indice. Lorsqu’un opérateur achète une option de vente, il achète le droit de vendre l’actif sous-jacent à un prix indiqué dans l’option. Le négociant n’est pas obligé d’acheter l’action, la marchandise ou les autres actifs que l’option de vente garantit.

L’option doit être exercée dans les délais prévus par le contrat de vente. Si l’action descend en dessous du prix d’exercice de l’option de vente, la valeur de l’option de vente s’appréciera. À l’inverse, si l’action reste au-dessus du prix d’exercice, l’option de vente expirera sans valeur, et le négociant n’aura pas besoin d’acheter l’actif.

Bien qu’il existe certaines similitudes entre la vente à découvert et l’achat d’options de vente, elles présentent des profils risque-récompense différents qui peuvent ne pas convenir aux investisseurs novices. Il est essentiel de comprendre leurs risques et leurs avantages pour connaître les scénarios dans lesquels ces deux stratégies peuvent maximiser les profits. L’achat d’options de vente est beaucoup plus adapté à l’investisseur moyen que la vente à découvert en raison du risque limité.

Les options de vente peuvent être utilisées soit pour la spéculation, soit pour la couverture d’une exposition longue. Les options de vente peuvent couvrir directement le risque. Par exemple, si vous êtes préoccupé par un éventuel déclin du secteur technologique, vous pouvez acheter des options de vente sur les actions technologiques détenues dans votre portefeuille.

L’achat d’options de vente comporte également des risques, mais pas autant que l’achat de shorts. Avec une option de vente, le maximum que vous pouvez perdre est la prime que vous avez payée pour l’achat de l’option, alors que le profit potentiel est élevé.

Les options de vente sont particulièrement bien adaptées pour couvrir le risque de baisse d’un portefeuille ou d’une action, car le pire qui puisse arriver est que la prime de l’option de vente – le prix payé pour l’option – soit perdue. Cette perte se produirait si la baisse prévue du prix de l’actif sous-jacent ne se concrétisait pas. Toutefois, même dans ce cas, la hausse du titre ou du portefeuille peut compenser une partie ou la totalité de la prime de vente payée.

De plus, l’acheteur d’une option de vente ne doit pas financer un compte de marge, bien que le vendeur de l’option de vente doive fournir une marge, ce qui signifie que l’on peut prendre une position même avec un montant de capital limité. Toutefois, comme le temps ne joue pas en faveur de l’acheteur de l’option de vente, le risque est que l’investisseur perde tout l’argent investi dans l’achat d’options de vente si la transaction ne fonctionne pas.

La volatilité implicite est une considération importante lors de l’achat d’options. L’achat d’options de vente sur des actions extrêmement volatiles peut nécessiter le paiement de primes exorbitantes. Les opérateurs doivent s’assurer que le coût de l’achat d’une telle protection est justifié par le risque pour le portefeuille détenu ou la position longue.

Pas toujours baissier

Comme indiqué précédemment, les ventes à découvert et les options de vente sont essentiellement des stratégies baissières. Mais, tout comme en mathématiques le négatif d’un négatif est un positif, les ventes à découvert et les options de vente peuvent également être utilisées pour une exposition haussière.

Par exemple, dites que vous êtes optimiste sur le S&P 500. Au lieu d’acheter des parts du fonds négocié en bourse (ETF) Trust (SPY) du S&P 500, vous lancez une vente à découvert d’un ETF à tendance baissière sur l’indice, comme l’inverse ProShares Short S&P 500 ETF (SH) qui évoluera à l’opposé de l’indice.

Toutefois, si vous avez une position courte sur l’ETF baissier, si le S&P 500 gagne 1 %, votre position courte devrait également gagner 1 %. Bien entendu, la vente à découvert comporte des risques spécifiques qui font qu’une position courte sur un ETF baissier est un moyen moins qu’optimal pour obtenir une exposition longue.

Alors que les options de vente sont normalement associées à des baisses de prix, vous pouvez établir une position courte dans une option de vente – appelée « vente » d’une option de vente – si vous êtes neutre à la hausse sur un titre. Les raisons les plus courantes pour vendre une option de vente sont de gagner un revenu supplémentaire et d’acquérir l’action à un prix effectif, inférieur à son prix actuel sur le marché.

Supposons que l’action XYZ se négocie à 35 dollars. Vous estimez que ce prix est surévalué, mais vous seriez intéressé à l’acquérir pour un dollar ou deux de moins. Une façon de procéder consiste à vendre des options de vente à 35 $ sur les actions qui expirent dans deux mois et à recevoir 1,50 $ par action en prime pour la vente de l’option de vente.

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Si dans deux mois, le titre ne descend pas en dessous de 35 dollars, les options de vente expirent sans valeur et la prime de 1,50 dollar représente votre profit. Si l’action passe en dessous de 35 dollars, elle vous est « assignée », ce qui signifie que vous êtes obligé de l’acheter à 35 dollars, quel que soit le cours actuel de l’action. Dans ce cas, le cours effectif de l’action est de 33,50 $ (35 $ – 1,50 $). Par souci de simplicité, nous avons ignoré dans cet exemple les commissions de négociation que vous paieriez également sur cette stratégie.

Exemple de vente à découvert ou d’options de vente

Pour illustrer les avantages et les inconvénients relatifs de la vente à découvert par rapport aux options de vente, prenons l’exemple de Tesla Motors (TSLA).

Tesla a de nombreux partisans qui croient que l’entreprise pourrait devenir le fabricant d’automobiles à batterie le plus rentable au monde. Mais elle ne manque pas non plus de détracteurs qui se demandent si la capitalisation boursière de l’entreprise, qui dépasse les 20 milliards de dollars US au 19 septembre 2013, est justifiée.

Supposons, pour les besoins de l’argumentation, que le négociant soit baissier sur Tesla et qu’il s’attende à ce qu’il décline d’ici mars 2014. Voici comment se présentent les alternatives de vente à découvert et d’achat :

Vendre à découvert sur TSLA

Supposons que 100 actions soient vendues à découvert à 177,92
Marge à déposer (50 % du montant total de la vente) = 8 896
Le bénéfice théorique maximum, en supposant que le TSLA tombe à 0 $, est de 177,92 $ x 100 = 17 792
Perte théorique maximale = Illimitée

Scénario 1 : le titre baisse à 100 $ d’ici mars 2014, ce qui donne un profit potentiel de 7 792 $ sur la position courte (177,92 – 100) x 100 = 7 792 $).
Scénario 2 : le titre reste inchangé à 177,92 $ d’ici mars 2014, la position courte expire sans valeur, ce qui donne un profit ou une perte de 0 $.
Scénario 3 : l’action C monte à 225 $ d’ici mars 2014 – ce qui donne une perte potentielle de 4 708 $ sur la position courte (177,92 – 225) x 100 = 4 708 $ négatifs).

Achat d’options de vente sur TSLA

Supposons l’achat d’un contrat de vente – représentant 100 actions – à 29 $ avec une grève à 175 $ qui expire en mars 2014.
Marge requise à déposer = Aucune
Coût du contrat de vente = 29 $ x 100 = 2 900
Le profit théorique maximum en supposant que le TSLA tombe à 0 $ est de (175 $ x 100) – 2 900 $ = 14 600 $)
La perte maximale possible est le coût du contrat de vente 2 900

Scénario 1 : le titre baisse à 100 $ d’ici mars 2014, ce qui donne un profit potentiel de 4 600 $ sur la position de vente (175 – 100 = 75) x 100 = 7 500 $ – contrat de 2 900 $ = 4 600
Scénario 2 : le cours de l’action reste inchangé à 177,92 dollars d’ici mars 2014, ce qui représente une perte de 2 900 dollars par rapport au prix du contrat.
Scénario 3 : Le titre monte à 225 $ d’ici mars 2014, ce qui représente une perte potentielle de 2 900 $ sur la position de l’option de vente, car celle-ci ne serait pas reprise par un autre opérateur.

Avec la vente à découvert, le profit maximum possible de 17 792 dollars serait atteint si le stock tombait à zéro. D’autre part, la perte maximale est potentiellement infinie. Le négociant pourrait avoir une perte de 12 208 $ à un prix de 300 $, de 22 208 $ si le titre monte à 400 $, et de 32 208 $ à un prix de 500 $, et ainsi de suite.

Avec l’option de vente, le profit maximum possible est de 14 600 dollars, tandis que la perte maximum est limitée au prix payé pour les options de vente.

Notez que l’exemple ci-dessus ne tient pas compte du coût d’emprunt du titre pour le vendre à découvert, ainsi que des intérêts à payer sur le compte sur marge, qui peuvent tous deux constituer des dépenses importantes. Avec l’option de vente, il y a un coût initial pour acheter les options de vente, mais pas d’autres dépenses courantes.

En outre, les options de vente ont une durée limitée avant leur expiration. La vente à découvert peut être maintenue ouverte aussi longtemps que possible, à condition que l’opérateur puisse mettre plus de marge si l’action s’apprécie, et en supposant que la position à découvert ne soit pas soumise à un « rachat » en raison de l’importance de l’intérêt à court terme.

La vente à découvert et l’utilisation des options de vente sont des moyens séparés et distincts de mettre en œuvre des stratégies baissières. Toutes deux présentent des avantages et des inconvénients et peuvent être utilisées efficacement à des fins de couverture ou de spéculation dans divers scénarios.